公募基金交易结算模式再(zài)现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算模式(shì)和券商(shāng)结算模(mó)式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)基(jī)金行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由博(bó)道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合作(zuò)推出(chū)。目前(qián)正(zhèng)在发(fā)行(xíng)的易方达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推出也吸(xī)引了行业各方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产品之外(wài)，其他券商(shāng)、基金(jīn)公司(sī)也在(zài)关注(zhù)研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业内人士看(kàn)来，目(mù)前基金结算模式(shì)迎来新(xīn)时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可(kě)以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度(dù)的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的(de)历史(shǐ)长河(hé)中(zhōng)，托管人结(jié)算模式是最早出现也是最为(wèi)成(chéng)熟(shú)的基金结(jié)算模式。到了(le)2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业(yè)各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立(lì)的(de)博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的(de)易(yì)方达(dá)中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由(yóu)博道、易方达两家(jiā)基(jī)金公司(sī)与广发证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金产品的(de)券(quàn)商，据(jù)了解，其他(tā)券商(shāng)也在积极(jí)研究这一新(xīn)的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指，公(gōng)募基金参照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资(zī)金存放(fàng)在托管银(yín)行的(de)托管(guǎn)账(zhàng)户，无(wú)须银证转账到证券公(gōng)司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模(mó)式的(de)与一(yī)般券结模式的(de)最大(dà)不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托管银(yín)行，在券商(shāng)开立(lì)的资金账(zhàng)户(hù)无需实际上的(de)银证转账存(cún)入资金，每个交易日基金公(gōng)司(sī)采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交(jiāo)易额(é)度每日(rì)滚动计算产品资金账户(hù)虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易(yì)额(é)度的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金场内交易通过(guò)经纪(jì)券商完成(chéng)，仍然(rán)保留了原(yuán)先券商交(jiāo)易结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由(yóu)托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管资金归属保管问题，一(yī)定程度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好地满足(zú)各方(fāng)差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财(cái)富管理转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)经进入(rù)更加(jiā)成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的(de)结算模式(shì)备选可(kě)以有助于降(jiàng)低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提(tí)升效(xiào)率(lǜ)，促进(jìn)公募基金、券(quàn)商渠(qú)道(dào)、基金投资(zī)人(rén)共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易(yì)体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金(jīn)公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾(gù)业务(wù)，产品工具(jù)化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式(shì)将(jiāng)进(jìn)一步促(cù)进，金融机构为广大(dà)投资人提(tí)供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的(de)三方存管贵州海拔高度是多少(guǎn)框架，谈及这(zhè)类模式的(de)创新点，平安基金(jīn)总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收分(fēn)离：证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券；三是日终(zhōng)资金对账：实(shí)现(xiàn)证券公司(sī)与(yǔ)托管人(rén)系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠道(dào)的商业模式创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新的交易结(jié)算模式，投资(zī)者对(duì)类QFII结(jié)算模式还(hái)是(shì)比较陌(mò)生。相比过往的(de)结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关(guān)注的(de)问题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出(chū)，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通(tōng)过券商完(wán)成(chéng)。若(ruò)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券商完成，可以(yǐ)全方位的(de)跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端验资(zī)验(yàn)券，可(kě)有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商(shāng)业(yè)模式的创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结(jié)算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两方(fāng)面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是，简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资(zī)金使用效(xiào)率(lǜ)与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出(chū)了？定优(yōu)势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需(xū)银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所提(tí)升，同(tóng)时(shí)也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了(le)交易前端验(yàn)资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势(shì)归结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集(jí)中于原(yuán)来的(de)证券公司(sī)资金(jīn)账户，仍然(rán)存放在托管(guǎn)行账户，实现的(de)方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结模式下(xià)资金分散管理，资(zī)金划拨时间(jiān)受银(yín)证(zhèng)转账时(shí)间(jiān)范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资金(jīn)划(huà)拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结算模(mó)式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券(quàn)资金账(zhàng)户开户(hù)与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明(míng)确(què)各方职责所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过(guò)交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券(quàn)公司(sī)前(qián)端验资验券可有效防控异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)，托管人(rén)负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对(duì)接对(duì)账，可(kě)防(fáng)范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模(mó)式与托管人结算模(mó)式一(yī)致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确(què)立(lì)场内/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸(xī)引头部(bù)基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对类(lèi)QFII结(jié)算模式的关(guān)注度较高，也(yě)在筹备(bèi)或启动相应的合(hé)作(zuò)。不过(guò)，参与这类业务还(hái)涉(shè)及(jí)系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决(jué)等(děng)问(wèn)题，初(chū)期或更多是头部(bù)基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作(zuò)上的(de)障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金公司人士表示(shì)，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结算模(mó)式和券商结算模式，这一模(mó)式可以同时激发(fā)银行、券商双(shuāng)方(fāng)的(de)销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此类模(mó)式刚(gāng)刚起步(bù)阶(jiē)段(duàn)阶段参贵州海拔高度是多少与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式(shì)仍处(chù)于(yú)发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制(zhì)仍有(yǒu)待(dài)解决，成为主流结算模(mó)式仍不具(jù)备条件。展望未(wèi)来(lái)，预(yù)计相关金融机构对该模式(shì)会(huì)保持高度关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心(xīn)，认为(wèi)这(zhè)是一个基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢(yíng)的模(mó)式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式(shì)、托(tuō)管人结算模式均(jūn)有比较优势；对托管人而言，产品资金全额(é)留存(cún)在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司开启类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，也涉及(jí)不少系统改造(zào)，尤其(qí)是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商(shāng)结算模(mó)式(shì)下(xià)的场内交(jiāo)易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行(xíng)的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清算、场外(wài)清(qīng)算等多(duō)个(gè)环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式(shì)来(lái)看(kàn)，主要是广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行、基金(jīn)公司三方参(cān)与(yǔ)。而记者从业内(nèi)了解(jiě)到，也有一些银行、券商对此也抱有积(jī)极态(tài)度，愿意布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模(mó)式(shì)发(fā)生了重要变化(huà)，从单一模式(shì)走向券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三(sān)类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银行托管人(rén)结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公(gōng)募基金结算的主流(liú)模式。这一(yī)模式是(shì)，基(jī)金管理人租用券商的交易(yì)席位(wèi)直(zhí)连报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参(cān)与人与中国(guó)结(jié)算进(jìn)行资金和证(zhèng)券的清算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结算模式在(zài)2017年(nián)启(qǐ)动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试(shì)点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富管理业务高速发展，券结模式(shì)自(zì)2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金(jīn)数量与规模分别(bié)为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算模式，基(jī)金结算模式也正(zhèng)式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模(mó)式的持续(xù)推(tuī)行，尤其(qí)是类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修(xiū)复及券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，在(zài)主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产(chǎn)品(pǐn)类(lèi)型(xíng)上，券结模(mó)式将有较大发(fā)展空间。”上述平安(ān)基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段(duàn)券(quàn)商结(jié)算模式在中小基金公司(sī)中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难(nán)度较大，券结(jié)模式能有效(xiào)推动券(quàn)商(shāng)和基金(jīn)公司的(de)合作关(guān)系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模(mó)式保有量(liàng)会更稳(wěn)定(dìng)一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开(kāi)始试(shì)水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模(mó)式的发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量”时(shí)代进入“拼质(zhì)量(liàng)”时代(dài)：发展的边(biān)际制约因素，也(yě)从“投入成本较(jiào)大、技术系(xì)统(tǒng)探索较困难(nán)”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现与客户体(tǐ)验的舒适(shì)度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道(dào)陪(péi)伴的契合(hé)度”。券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞(jìng)争格(gé)局(jú)会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务(wù)本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司(sī)会(huì)受益于这一发展变化。

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