调油逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一(yī)。期货日报(bào)记者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后(hòu)继(jì)续(xù)下行(xíng)，对于化工特(tè)别是与之相关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去(qù)库更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思速率减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于美国调油需求的预(yù)期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现象(xiàng)的原(yuán)因更多是始于路径(jìng)依(yī)赖，去年极(jí)端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市场(chǎng)预(yù)期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调(diào)油实实在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差(chà)处于往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存(cún)较高更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向(xiàng)美(měi)国创(chuàng)造套(tào)利空间，同(tóng)时(shí)我们从去年四季度(dù)至今韩(hán)国出口美国芳烃的(de)数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于(yú)去年(nián)。但我们(men)也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析师韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就(jiù)开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解(jiě)利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下(xià)行(xíng)压力(lì)较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落(luò)，并拖(tuō)累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由(yóu)于俄(é)乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今(jīn)年(nián)看工厂对于调(diào)油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二季(jì)度美国出(chū)行旺(wàng)季下调油需求被(bèi)赋予期待，然(rán)而有了去(qù)年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利利润可(kě)观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年(nián)的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年调油季(jì)出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同(tóng)时(shí)，据了(le)解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察(chá)今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度将极大(dà)可能(néng)不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库(kù)存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在(zài)对未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退(tuì)的背景下调油需(xū)求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏高的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽(qì)油的(de)消费(fèi)旺季(jì)，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力(lì)合约换月，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其(qí)他下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价(jià)格向上的驱动或(huò)较乏力。

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