金融界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实现(xiàn)资(zī)本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的是，不知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力(lì)提供以酱香型为主(zhǔ)的(de)次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业(yè)中提供三(sān)种香型(xíng)白酒的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别占公司(sī)总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货(huò)周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称(chēng)大部(bù)分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不(bù)少针(zhēn)对其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡创(chuàng)始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下(xià)新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热(rè)化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创了(le)一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教练(liàn)和(hé)好运福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴向(说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思xiàng)东(dōng)找来(lái)米(mǐ)卢说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思(lú)担任金六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时间，金六福(fú)的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为湖南(nán)省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛(tán)上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负(fù)增长、收(shōu)入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复(fù)较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公司(sī)业绩会出(chū)现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的主要(yào)是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市(shì)化(huà)，大(dà)部分(fēn)劳动人(rén)口从农村转移到城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了(le)，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高(gāo)端(duān)相关(guān)产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我(wǒ)们拭(shì)目(mù)以待。

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