近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金(jīn)陆续公布了一季报。在(zài)一季度商品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公(gōng)募商品期货基(jī)金也表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额(é)在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利润方面，一季度，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区(qū)别？4只公(gōng)募(mù)商品期(qī)货基(jī)金(jīn)在一季报(bào)中均(jūn)提及，本期已(yǐ)实现收益指(zhǐ)基金本期利(lì)息收入、投(tóu)资收益、其(qí)他(tā)收入(rù)（不含公允价值变动收(shōu)益(yì)）扣除(chú)相(xiāng)关费用和信用减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额(é)，本期利润为本期(qī)已实(shí)现(xiàn)收益加上本期(qī)公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF资(zī)产净值(zhí)分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末(mò)基(jī)金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分(fēn)别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增(zēng)减变(biàn)化，可以反映出投(tóu)资(zī)者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外，其(qí)他3只商(shāng)品期货基金(jīn)均(jūn)受(shòu)到净(jìng)申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初(chū)增加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加700万(wàn)份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情，华夏(xià)基金认为(wèi)，主要(yào)原因(yīn)有以下(xià)几点(diǎn)：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市(shì)场持续发酵(jiào)，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价格(gé)下(xià)跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于加(jiā)工利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰(fēng)产上市(shì)，近几个(gè)月(yuè)国(guó)内大豆到(dào)港量趋(qū)于增加(jiā)，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于(yú)春节前养殖(zhí)产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖(zhí)业复(fù)产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关(guān)于报告期内基金投(tóu)资策(cè)略和运(yùn)作分析，国投瑞银基(jī)金表示，一季(jì)度白银在初期两个月(yuè)处(chù)于(yú)振荡调(diào)整，在(zài)三月份又很快反弹至年(nián)初位置(zhì)。黄金较(jiào)白银表现更为强势200mm是多少米，2000mm是多少米，金银比价有所抬升。前(qián)期走(zǒu)势主要受制于白银工(gōng)业属(shǔ)性及美联储加息预(yù)期升温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期(qī)则主要是欧美(měi)200mm是多少米，2000mm是多少米银行业出现流动性(xìng)危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了市场对于(yú)美联储(chǔ)的(de)加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认(rèn)为(wèi)，美联储货币政策调整(zhěng)节(jié)奏与经济衰退担(dān)忧继续主导贵金(jīn)属行情(qíng)，同时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的(de)流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年(nián)以(yǐ)来，美联储已连续(xù)加(jiā)息(xī)两次各25BP，加息步伐(fá)明(míng)显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今(jīn)年或还(hái)有(yǒu)一次(cì)加息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对(duì)贵(guì)金属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进(jìn)一步(bù)提升(shēng)。考虑到白银的(de)高(gāo)弹性及金银比价(jià)的相(xiāng)对(duì)高(gāo)位(wèi)，建议择(zé)机积(jī)极配(pèi)置。

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