四(sì)大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银(yín)行负(fù)债成本；三(sān)是(shì)促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次(cì)降(jiàng)息也(yě)被看作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则(zé)集(jí)中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存(cún)款为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利(lì)率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜(qián)在经(jīng)济(jì)增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出(chū)于推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自(zì)律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是(shì)在利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革推进(jìn)背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延(yán)续(xù)去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间的(de)存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间(jiān)较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下(xià)降，也(yě)为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规(guī)范协定存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当(dāng)前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本(bě哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音n)仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计(jì)付(fù)利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有(yǒu)结算和(hé)协定(dìng)存款双重功(gōng)能(néng)的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协(xié)定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传(chuán)导过(guò)程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期(qī)服(fú)务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动(dòng)居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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