上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指标，隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体公司股票(piào)及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市(shì)而(ér)退(tuì)市的情况，也(yě)未(wèi)发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的(de)退(tuì)市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数(shù)上市(shì)公(gōng)司(sī)是因经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能(néng)性(xìng)较(jiào)大。而(ér)如果启动破隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体产重整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股票(piào)被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市(shì)、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成(chéng)为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例和结构，学(xué)会在市(shì)场(chǎng)波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前(qián)关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债的(de)风险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的(de)公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更(gèng)好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一(yī)些(xiē)规则制(zhì)度(dù)上的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市(shì)场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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