财联(lián)社记(jì)者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城(chéng)商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一(yī)步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封(fēng)闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部(bù)银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财(cái)收益，否(fǒu)则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会(丁二醇和丙二醇是不是酒精huì)上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利(lì)率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财(cái)基准(zhǔn)利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当(dāng)前新(xīn)发(fā)贷款利(lì)率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是(shì)多年(nián)来罕见的(de)情况。部(bù)分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银(yín)平对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率超(c丁二醇和丙二醇是不是酒精hāo)过银(yín)行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的(de)理财(cái)产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实际(jì)收(shōu)益率，净值(zhí)是(shì)不(bù)断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)收益与金(jīn)融市(shì)场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发(fā)行当期定价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速(sù)下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必(bì)然引发资金空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人(rén)大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用(yòng)等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价(jià)理论上要比理财收益率高才(cái)对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部(bù)门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是(shì)近(jìn)年来(lái)比较罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持(chí)续(xù)下行未来新(xīn)发(fā)理财产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的(de)现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率(lǜ)的(de)核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情况下(xià)，未来(lái)存(cún)款利率持续(xù)下行应(yīng)该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是(shì)巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没(méi)完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第(dì)二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然(rán)有下(xià)降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息(xī)差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未来(lái)存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳入(rù)自(zì)律机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存(cún)款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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