核心观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确(què)定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的(de)安全边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略的(de)安全(quán)性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大的(de)不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益(yì)率在下(xià)行。因此(cǐ)以银(yín)行板(bǎn)块为代(dài)表的(de)高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望取得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股价有进一(yī)步提升的可(kě)能忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思p>

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次(cì)是(shì)股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看，上市银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优(yōu)惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的(de)附(fù)加资本利得。

忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思　　风险(xiǎn)提(tí)示事(shì)件：经(jīng)济下滑(huá)超预期(qī)，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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