来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)4月28日(rì)召开(kāi)会(huì)议，分析(xī)研究当(dāng)前经(jīng)济形势和经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经济(jì)增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩(kuò)大(dà)需(xū)求主要(yào)依靠(kào)自(zì)发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季(jì)度时的预(yù)期。但随后(hòu)会议也提到(dào)“经济(jì)运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也(yě)使得经(jīng)济转型(xíng)升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利尤其是一季度降准后，就业(yè)压(yā)力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是(shì)当前经济持续(xù)回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会议强调(diào)经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济(jì)工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营(yíng)主体活力(lì)结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市(shì)场(chǎng)化的(de)力(lì)量去(qù)推(tuī)动经(jīng)济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所(suǒ)有制企业(yè)公平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激(jī)空间有限，主要还(hái)是(shì)以(yǐ)提振信心和(hé)预期、激(jī)发(fā)活力为(wèi)主要手段，让(ràng)经济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延(yán)续了去年12月会议的(de)表述(shù)。对(duì)于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去年12月会议的(de)相关表述是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自(zì)发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳(láo)动收入的自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳增长的(de)重点。会议提(tí)到，在超(chāo)大特大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外(wài)商投(tóu)资(zī)放在更加(jiā)重要的(de)位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自(zì)贸(mào)试验区和自由(家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利yóu)贸(mào)易港对接国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则(zé)，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代(dài)化产业体系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策的重点是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会(huì)议(yì)指出“要重(zhòng)视(shì)通(tōng)用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能(néng)发展到一(yī)定(dìng)程(chéng)度，监(jiān)管措施也必然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互(hù)联网领域(yù)，要(yào)推动(dòng)平(píng)台(tái)企(qǐ)业规范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部(bù)平台(tái)企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要(yào)化(huà)解。所以今年和去(qù)年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制(zhì)。

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