近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的(de)兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司客户包括(kuò)长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等(děng)，也(yě)获(huò)得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度(kind用法固定搭配，kind用法总结dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第(dì)二大股东(dōng)有(yǒu)可(kě)复(fù)活的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPkind用法固定搭配，kind用法总结O是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到(dào)低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一(yī)看，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子(zi)当年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易商等(děng)其他(tā)行业(yè)客户。由(yóu)于可(kě)口可(kě)乐(lè)公(gōng)司(sī)对磷酸(suān)产品的品质要求(qiú)高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品等级实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告(gào)期”）的营(yíng)业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯调(diào)整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益(yì)是指公司发生(shēng)的与经(jīng)营业务无(wú)直(zhí)接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地反映(yìng)公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子(zi)在(zài)申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实(shí)现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的集(jí)成电路(lù)用湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持续提(tí)升(shēng)，且公司(sī)根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨情况适时(shí)调高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子未来(lái)毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是(shì)否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成(chéng)电(diàn)路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国家集成电(diàn)路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委(wěi)审(shěn)议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是(shì)没(méi)有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息(xī)和先正达(dá)，受理日(rì)期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处(chù)于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要(yào)原(yuán)材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集(jí)团(tuán)合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务的(de)主体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业(yè)绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发(fā)集团在(zài)公告中表示(shì)，归母净利(lì)润(rùn)较上年同期大(dà)幅(fú)降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述(shù)产(chǎn)品产销量同比均(jūn)出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即(jí)公司(sī)湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品市场需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力(lì)保持(chí)稳(wěn)定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统(tǒng)计口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太(tài)好(hǎo)找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子2023年(nián)第(dì)一季度的(de)业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法局(jú)的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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