大家(jiā)周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃(wò)局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一(yī)数(shù)据(jù)创年(nián)内新高(gāo)，美联储(chǔ)年(nián)内(nèi)不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了(le)对(duì)美联(lián)储将继(jì)续加息(xī)的押注，数据公布后重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押注，今年(nián)降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准利(lì)率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么幅度，还(hái)是下行(xíng)斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化(huà)的(de)根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起(qǐ)市场进(jìn)入衰退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题，且目前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约(yuē)束(shù)的兑(duì)现，在能源(yuán)品的(de)下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支(zhī)撑、供应(yīng)减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续(xù)带动产(chǎn)业链(liàn)各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格(gé)仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化(huà)工(gōng)整体需(xū)求端不(bù)佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤(méi)化(huà)工近期(qī)的(de)持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货(huò)价(jià)格同(tóng)步(bù)走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货(huò)价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回(huí)到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产能(néng)的上(shàng)下游(yóu)再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙(shā)特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来(lái)自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原因还(hái)是(shì)在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油进口的(de)大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧下半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果(guǒ)和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的(de)原(yuán)油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利(lì)润反(fǎn)而(ér)出现(xiàn)了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端(duān)的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美(měi)国(guó)债务上限谈判带来(lái)的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力(lì)煤(méi)市场中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构(gòu)性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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