5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分(fēn)领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非(fēi)常明(míng)显的，传(chuán)统药企必(bì)须要(yào)给创新留出(chū)空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医(yī)药(yào)板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板块(kuài)或(huò)是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之一，一定(dìng)程度(dù)上或(huò)仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系(xì)。长期以来(lái)，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)，不(bù)断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市(shì)三级(jí)医院的(de)对(duì)口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关(guān)的板块(kuài)将会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗(20斤是几kg 20斤是多少磅liáo)、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国(guó)家“十(shí)四(sì)五(wǔ)”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的(de)基(jī)础设(shè)施(shī)建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的(de)快速发(fā)展。在(zài)政策推动下(20斤是几kg 20斤是多少磅xià)，国产(chǎn)品(pǐn)牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进(jìn)入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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