作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及(jí)国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国(guó)内油(yóu)煤(méi)加(jiā)工、化学原料及(jí)制品相关行业(yè)价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格结束自去(qù)年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下(xià)，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均处于(yú)正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基(jī)数或对今(jīn)年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们(men)认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变动(dòng)走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随(suí)着下半年走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正常水平(píng)、整体将(jiāng)保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当前(qián)经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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