财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了(le)！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日(rì)迎来时隔(gé)8年的涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日，中信银(yín)行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储银行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将大涨归因为(wèi)两份会议通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资价值促进央企估值(zhí)回归”业务交流会暨国(guó)新央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务(wù)中(zhōng)国式现(xiàn)代化中促进金(jīn)融业估值提(tí)升和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一(yī)段时期的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去(qù)的A股市(shì)场对部分传统行业国(guó)央企的(de)严重低配和低(dī)估。说到(dào)A股的(de)低(dī)估值、高分红，银行为首的大(dà)金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的(de)央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议(yì)作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议(yì)通知的推(tuī)波助(zhù)澜，“小作(zuò)文”又来(lái)添油(yóu)加醋。一则无(wú)头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企(qǐ)要(yào)做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏预(yù)期(qī)之(zhī)下，中特估银行概念获得资(zī)金(jīn)的青(qīng)睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走强(qiáng)往(wǎng)往预示着行情的结束，这一次历(lì)史是否会重演呢(ne)？多位(wèi)受访人士指出(chū)，这种单一衡(héng)量逻(luó)辑可(kě)能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块行进(jìn)，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，中特估有(yǒu)望持(chí)续为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银行为首的大(dà)金融(róng)爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行(xíng)、西安银行涨停(tíng)，农业(yè)银行、民生(shēng)银行、工商银(yín)行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来(l回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别ái)看，银行板块(kuài)大(dà)涨早已启(qǐ)动，银(yín)行指数（中信(xìn)）近5个交易日(rì)涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商(shāng)股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资金流(liú)动来看，以规(guī)模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的(de)最高(gāo)。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资产合伙(huǒ)人董(dǒng)承非在5月(yuè)7日表示，在经济(jì回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别)复苏不强劲情况下，原来(lái)看不起(qǐ)的那些低(dī)增速的企业，现(xiàn)在反而(ér)显得难能可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深(shēn)度价值的企业反而受到(dào)追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快(kuài)速上涨，是(shì)其在(zài)估值极(jí)度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观等(děng)背景下，配(pèi)合当前经济弱(ruò)复苏整(zhěng)体(tǐ)回报(bào)率预期下行、中特(tè)估(gū)政策背景下(xià)的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅(fú)与成交(jiāo)量(liàng)齐升(shēng)，背(bèi)后仍是(shì)中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来(lái)了(le)久(jiǔ)违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西(xī)安(ān)等5家银(yín)行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高(gāo)。中国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示，近(jìn)三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿(yì)元并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的(de)大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低(dī)水平、股息(xī)率(lǜ)具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基(jī)本面预期(qī)极度悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目(mù)前，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银(yín)行(xíng)和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在(zài)这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人(rén)士指(zhǐ)出，中字头银(yín)行目标(biāo)价估(gū)值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前板(bǎn)块交易(yì)热度之下(xià)目标(biāo)价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到，资(zī)金对资产(chǎn)质(zhì)量、让利(lì)实体经(jīng)济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银行(xíng)股相对于其他主题板块(kuài)更强的优势，据(jù)财(cái)通(tōng)证券研报，国有大行近(jìn)五年分红(hóng)率基(jī)本(běn)稳(wěn)定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资和长期(qī)投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息(xī)率从2019年的(de)4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比(bǐ)极低也为调仓提(tí)供了空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季(jì)度银行股占偏股型(xíng)基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新(xīn)低，显著(zhù)低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁就向财联社表示，高股息(xī)策略以其确定的股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际可以(yǐ)为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健、分红(hóng)率高(gāo)而稳定(dìng)、估(gū)值处于历史(shǐ)低位的银行板块是(shì)高股(gǔ)息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一季度是业绩低点。随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，后(hòu)续(xù)业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投(tóu)资(zī)部基金(jīn)经(jīng)理余展昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好的投资机(jī)会。以国有大行为例(lì)，从PB角度(dù)而言(yán)，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估(gū)值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海(hǎi)外银行还有(yǒu)大量(liàng)的商(shāng)誉，国内银行(xíng)的估值水平(píng)是(shì)偏低的，本身就有比较(jiào)大的修(xiū)复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国(guó)企(qǐ)改革有望使得(dé)这些问题得到(dào)改善，从而提高银行的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行(xíng)情的结束？

　　随(suí)着证(zhèng)券(quàn)、银行等大(dà)金融板块的走强(qiáng)，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点(diǎn)开始担忧(yōu)市场(chǎng)行情告一段(duàn)落(luò)。对此，市(shì)场人士认为，站在中特估背(bèi)景下去看(kàn)金(jīn)融股的爆发，并不(bù)能简单(dān)做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称(chēng)，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结束的(de)指(zhǐ)标，其(qí)背(bèi)后通常潜意识映射包括不限于大金融(róng)爆发往往代表市场没有别的方向、市场进(jìn)入避(bì)险状态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严重(zhòng)等。但(dàn)从当前(qián)的金融股走强(qiáng)来(lái)看，市(shì)场表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如(rú)银行(xíng)板块近(jìn)期大(dà)幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为(wèi)大市(shì)值的(de)板块，这一成交量与甚至(zhì)部(bù)分(fēn)中小市(shì)值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块(kuài)本(běn)次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等(děng)板块也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去(qù)大(dà)金融上(shàng)涨作为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为(wèi)极端的交易结(jié)构容易被表征(zhēng)为市场(chǎng)波(bō)动的前奏，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响较多、今年行(xíng)情结构(gòu)差异巨(jù)大，建议不(bù)要(yào)单(dān)一(yī)映射分析。

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