上(shàng)市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连(lián)续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司(sī)股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用(yòng)风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约(yuē)历(lì)史或(huò)将(jiāng)被打破，可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎(shú)回的可(kě)能性较(jiào)大(dà)。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可(kě)转债退(tuì)市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市(shì)规(guī)则，上市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上(shàng)市(shì)股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市(shì)场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发(fā)债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩(jì)表现(xiàn)不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变(biàn)化(huà)。目(mù)前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控(k陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处òng)，强化发行前的信用评级，对于陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处height: 24px;'>陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资(zī)产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了(le)。各市场参(cān)与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的投资(zī)方(fāng)法，完(wán)善(shàn)配套制度(dù)，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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