5月(yuè)以来(lái)，嘉(jiā)实基金(jīn)、博时基金、富国基(jī)金、南方基金等多家头部公募基金(jīn)密集申报了跟踪(zōng)海外半导体指(zhǐ)数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)表(biǎo)现来看，在(zài)经(jīng)历一季度(dù)的持续回调后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来(lái)又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间(jiān)份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半导体主题(tí)ETF产品(pǐn)份额出现正(zhèng)增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内人士(shì)认为(wèi)，资(zī)金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌(diē)越买(mǎi)，主要(yào)是基于对板块中长期投资价值(zhí)的(de)肯定。尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内表现震荡(dàng)，但(dàn)随(suí)着(zhe)国产替代持续(xù)推(tuī)进，以及近期(qī)AI行(xíng)情的带动下，板(bǎn)块细(xì)分领(lǐng)域(yù)仍有较(jiào)多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以(yǐ)来又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内(nèi)高位后(hòu)便开(kāi)始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块(kuài)表现上，半导体与(yǔ)半(bàn)导体生(shēng)产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的(de)是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日(rì)，月内(nèi)半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其(qí)中(zhōng)，工银(yín)瑞信(xìn)国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半(bàn)导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化，截(jié)至5月12日(rì)，除汇(huì)添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中(zhōng)证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额出(chū)现下降外(wài)，其余产品份额(é)均(jūn)有(yǒu)大幅(fú)增长(zhǎng)。其(qí)中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持(chí)续下(xià)跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田(tián)光(guāng)远分(fēn)析(xī)，当前半导体行业复苏不及(jí)预期(qī)主要原(yuán)因，一(yī)是(shì)国(guó)产替代进(jìn)程不及预(yù)期，国内(nèi)半(bàn)导体企业相(xiāng)比海外半导体大厂起(qǐ)步较(jiào)晚，在技术和(hé)人才等方面存在差(chà)距(jù)，在(zài)国产替(tì)代过(guò)程(chéng)中(zhōng)产品研发和(hé)客户(hù)导入进(jìn)程可(kě)能不及预期；二是(shì)下游需求不及(jí)预(yù)期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲软(ruǎn)背景(jǐng)下(xià)，全球电子产品等终端需(xū)求可能不(bù)及预期，从(cóng)而导(dǎo)致对半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处(chù)于下(xià)行筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光(guāng)远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要(yào)看(kàn)芯片下(xià)游的景气度，有创新属性和份(fèn)额提升属性的环节会率先回暖。一方(fāng)面中国经济(jì)体重要的构成(chéng)央国企对资产回报(bào)提出要求，民营企业的竞争力提升(shēng)也会更加依赖数字化(huà)，成本(běn)效率提升(shēng)是数字化(huà)的长(zhǎng)期(qī)关键驱动(dòng)力，另一方面短周(zhōu)期维度数字(zì)经济有顺周期属(shǔ)性，经(jīng)济复苏会加大企业数字化投(tóu)入(rù)力度。

　　九泰基(jī)金战略投(tóu)资部副总监、九泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首(shǒu)先，回(huí)顾年(nián)初以来半导体板块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年板(bǎn)块调整幅(fú)度较大，行业估值处(chù)于底部位置；另一方面市场预期基本面即(jí)将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所以从年(nián)初到4月初半导体指数出现了一定(dìng)的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的(de)股价其实是(shì)过(guò)度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一(yī)季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综(zōng)合因(yīn)素引(yǐn)起行业(yè)近期的持续回调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但从资(zī)金(jīn)对(duì)主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买也能(néng)看出投资(zī)者对板块价值的肯(kěn)定，多(duō)位(wèi)业内人士也表示(shì)，长期看好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们(men)认为当前无需过度(dù)悲观(guān)。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从基(jī)本面上，人工智能给(gěi)半(bàn)导体带来(lái)了(le)新的需求增量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预计未来(lái)1-2个季度虽然(rán)会有一定业(yè)绩的(de)压力(lì)，但一(yī)方面(miàn)需求会重新复苏，另一(yī)方面中国(guó)半导体(tǐ)企业有国(guó)产替代的中(zhōng)期逻(luó)辑支撑；另外(wài)，估(gū)值方面，半导体板块估(gū)值波动(dòng)较大，且子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前(qián)该板块很多优(yōu)质(zhì)的公司处于历史估值分位低位区间，随着需求回(huí)暖或(huò)者(zhě)新产品的突破，会(huì)有(yǒu)形(xíng)成很好的(de)投资机会。他(tā)进一步(bù)表(biǎo)示(shì)，人类历史经历了三次工业(yè)革(gé)命，前(qián)两次都是以能源为对(duì)象进行创(chuàng)新(xīn)，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段的人工智能从感知智能走向认知智快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了能后(hòu)，将(jiāng)对人类生(shēng)产(chǎn)力的提升产(chǎn)生巨大的影响，也会(huì)开启新一(yī)轮的工业革命，它是信息革命经(jīng)历了个(gè)人(rén)电脑(nǎo)、互联网(wǎng)革命(mìng)和移动互(hù)联网革命后在万(wàn)物(wù)智联层(céng)面的延(yán)伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等(děng)方(fāng)面(miàn)全(quán)面影响人类社(shè)会。当(dāng)前仍处于新一轮产业(yè)革命爆(bào)发的早期的阶段(duàn)，在人工(gōng)智(zhì)能带(dài)来的技(jì)术变革浪潮(cháo)下(xià)，人工智能(néng)对云管(guǎn)端各方面都产生了影响，云侧变(biàn)化最为(wèi)显(xiǎn)著，很多环(huán)节发生了改变，产(chǎn)生了新的投资方向(xiàng)，如(rú)算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的(de)落地(dì)，端侧(cè)和(hé)网侧的(de)新硬件也会产(chǎn)生新(xīn)的投(tóu)资(zī)机(jī)会(huì)。因(yīn)此我们(men)长期看好半导体的投(tóu)资价值。”田(tián)光(guāng)远建议投资者(zhě)长期(qī)关注该板块投资机(jī)会(huì)，他认为可以重点配置的主线(xiàn)包括以AI为代(dài)表的创新线(xiàn)、周期见底后(hòu)的复苏线、以(yǐ)及以半导体(tǐ)设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基(jī)金科技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全(quán)面看好整(zhěng)个半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块，其(qí)中(zhōng)，从半导体国产化为主(zhǔ)的设备(bèi)材料EDA板块(kuài)，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设计(jì)都(dōu)会在(zài)今年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美国对中国(guó)的极限制(zhì)裁将加速中(zhōng)国芯(xīn)片的国产替代，党的(de)二(èr)十大对于科技(jì)安全的强(qiáng)调为芯片的国(guó)产替代提供了坚实的理论基(jī)础。其(qí)次(cì)，芯片设计(jì)板块经过近一(yī)年的充(chōng)分调整(zhěng)，股价已经充分(fēn)反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个芯片设(shè)计板块有望(wàng)正(zhèng)式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持(chí)续跟(gēn)踪和调研(yán)半导(dǎo)体行业库存(cún)、动销(xiāo)数据和重(zhòng)点公司的边际变(biàn)化，同(tóng)时动态(tài)跟踪电子消费品(pǐn)的复苏情(qíng)况(kuàng)，预(yù)判半导(dǎo)体(tǐ)景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型训练需要大量算力(lì)，硬件(jiàn)基础(chǔ)设(shè)施成为发(fā)展基(jī)石，算(suàn)力芯片(piàn)等核心环节(jié快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了)预期将会受益，后(hòu)续有望驱动半导体行业持(chí)续增(zēng)长。此外(wài)，半导体设备公司(sī)的(de)一季报业绩相(xiāng)对较(jiào)强，国产化趋(qū)势仍在加速推(tuī)进，后续(xù)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备、材(cái)料也是可以关(guān)注的方向。存储作为半导体中最大的周期(qī)品种，也可能在年内迎来边际变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速(sù)度和(hé)估值的(de)匹配程度，尽管(guǎn)基(jī)本面改善的趋势比较确(què)定，但改善的过程(chéng)中股价(jià)有(yǒu)可能波(bō)动较大，要结合基(jī)本面变化综合判断配置价值，我们也会通(tōng)过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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