近日，国(guó)内上市交易的4只公募(mù)商品期货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品期货基金也(yě)表现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得(dé)注意的是，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额(é)在报告(gào)期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益(yì)和(hé)利润(rùn)方面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银(yín)期货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益(yì)和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基(jī)金在一季报中均提(tí)及，本(běn)恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱期已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益指基金本期利(lì)息收入(rù)、投资收益、其他收入(rù)（不含公(gōng)允价值(zhí)变(biàn)动(dòng)收益）扣除(chú)相(xiāng)关费用和信用(yòng)减值损失后(hòu)的余额，本期利润(rùn)为本期已实现(xiàn)收(shōu)益加上本期公(gōng)允(yǔn)价值变动收益。

　　期(qī)末基金(jīn)资(zī)产净(jìng)值(zhí)方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF实现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份(fèn)额的(de)增减变化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动来(lái)看(kàn)，除华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均(jūn)受(shòu)到净申购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额(é)较期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF份额较(jiào)期初减少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌(diē)行(xíng)情(qíng)，华夏(xià)基金(jīn)认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资本(běn)市场持(chí)续(xù)发酵，导致了原(yuán)油以及美(měi)豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱加之巴(bā)西大(dà)豆丰产上市(shì)，近(jìn)几个月国内大豆到港(gǎng)量趋于增(zēng)加(jiā)，同时由于下(xià)游提(tí)货消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕不(bù)断(duàn)累库，部(bù)分油厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最(zuì)后，需(xū)求端低迷不振，由于春节前(qián)养殖产(chǎn)品集中出栏，春节(jié)后(hòu)一段时间(jiān)一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价格持续下(xià)行(xíng)，养(yǎng)殖业复产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于(yú)偏(piān)低(dī)水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策(cè)略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示，一季度白(bái)银在初期两个(gè)月处于(yú)振荡调整，在三月(yuè)份又(yòu)很快反(fǎn)弹至年(nián)初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬(tái)升。前(qián)期(qī)走势主(zhǔ)要受(shòu)制(zhì)于(yú)白银(yín)工业属性(xìng)及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高的波(bō)动性(xìng)。后期则主要是欧美银行业出(chū)现(xiàn)流动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低(dī)了(le)市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币(bì)政策调整节奏与经(jīng)济(jì)衰退担(dān)忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也(yě)需关注突发(fā)地缘(yuán)政(zhèng)治、金融(róng)体系的流动性风险、新兴经(jīng)济(jì)体债(zhài)务风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已(yǐ)连(lián)续加息(xī)两次各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美(měi)联(lián)储(chǔ)今年(nián)或还有一次加(jiā)息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利，贵金属配置价(jià)值进(jìn)一步提升。考虑(lǜ)到白银的(de)高弹性(xìng)及金银比价的相对高位，建议择机积极(jí)配(pèi)置。

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