银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来(lái)，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行注资300亿(yì)美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美(měi)国财政部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司的(de)接(jiē)管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对(duì)美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油价(jià)周(zhōu)三延续(xù)前一(yī)交易(yì)日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美联(lián)储取得(dé)融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控(kòng)期(qī)货研究所副总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回落(luò)了(le)1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将在三(sān)、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联(lián)储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆(gān)导致(zhì)危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度和积十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思极性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是(shì)出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的(de)最高水平(píng)进一(yī)步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方(fāng)是安联(lián)环球(qiú)投资(zī)和西部信(xìn)托等公(gōng)司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确(què)定性(xìng)事件，说明未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美(měi)国(guó)居(jū)民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个(gè)相对健康的(de)状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结束到降息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的(de)预期(qī)想要(yào)进(jìn)一步边(biān)际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一(yī)个(gè)激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政策部门应(yīng)对危机的(de)速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于出现单边(biān)的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的(de)概(gài)率升至高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资(zī)金(jīn)提前流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的(de)扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行业和全球经济(jì)前(qián)景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息预期降低(dī)后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市(shì)场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品种还(hái)在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却(què)出(chū)现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价(jià)格出(chū)现回调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续(xù)旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期(qī)的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格(gé)趋势(shì)的关系以及可(kě)能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更(gèng)多担心的是在多空分(fēn)歧的(de)位(wèi)置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力(lì)。”他说(shuō)。

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