金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记(jì)者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新(xīn)闻(wén)发言人、国(guó)民(mín)经济综(zōng)合统计司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前(qián)价格低位(wèi)运行主要(yào)是阶(jiē)段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了(le)0.6个四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，猪(zhū)肉(ròu)价格下行(xíng)，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世界经济复(fù)苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输(shū)出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于受到短(duǎn)期(qī)因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格(gé)总体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社会(huì)恢(huī)复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续(xù)两个月回(huí)升。未来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受到国内外(wài)多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大(dà)宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到(dào)世(shì)界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能(néng)供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤(méi)需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际输(shū)入性影响还(hái)会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况还会(huì)延续(xù)。但是随(suí)着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政(zhèng)策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力(lì)支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区(qū)间(jiān)；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环(huán)节(jié)本身有个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的(de)转化受(shòu)收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是(shì)汽(qì)车(chē)、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也(yě)一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去(qù)年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的(de)同比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样(yàng)存(cún)在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年(nián)二季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效(xiào)应将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也(yě)在(zài)增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋(qū)于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能(néng)回升(shēng)至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济(jì)没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价(jià)格持续(xù)负增长，货(huò)币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存(cún)在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价(jià)是经济(jì)短周期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社(shè)融变化领先经(jīng)济(jì)2个季(jì)度左右的经验(yàn)规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会(huì)带动经济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线(xiàn)下(xià)活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬(tái)升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思tái)升(shēng)。

　　二问：资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金(jīn)融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系(xì)、而(ér)不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居(jū)民(mín)理财回表、购房偏弱(ruò)带来的(de)居(jū)民(mín)与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地(dì)产相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮信用(yòng)修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派生对企(qǐ)业行为的支持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地(dì)产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续(xù)改善(shàn)，企(qǐ)业(yè)资本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生(shēng)和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思(jù)已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘(yuán)于(yú)场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家(jiā)容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济(jì)波动(dòng)，部分高(gāo)频指标报(bào)复性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其(qí)道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动(dòng)能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消费能(néng)力(lì)的恢复(fù)。出行(xíng)意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来(lái)的消费修复(fù)持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业(yè)招工需(xū)求在逐步修复(fù)，有助于(yú)推(tuī)动收入(rù)与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周(zhōu)期超(chāo)调后的(de)修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级城市(shì)需(xū)求。

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