自(zì)2022年底以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金(jīn)经理们近期投(tóu)资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国、景顺长城(chéng)等(děng)基金(jīn)披(pī)露旗(qí)下(xià)基金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了基金经(jīng)理(lǐ)对后(hòu)市的(de)基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度(dù)仍(réng)保持(chí)90％以上(shàng)的(de)高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的(de)投(tóu)资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更(gèng)多在(zài)顺周(zhōu)期(qī)行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证(zhèng)，预计(jì)更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得(dé)一提(tí)的(de)是，陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次(cì)全(quán)新的技(jì)术革命(mìng)，但直言客(kè)观上当下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他(tā)是国内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表(biǎo)格来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)在今年一(yī)季度仓位(wèi)基本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基(jī)金中规模最(zuì)大的一(yī)只——易方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年末(mò)的股票市值占基金(jīn)净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也(yě)写道(dào)，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选基金(jīn)在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一(yī)定(dìng)水平的(de)港股仓位(wèi)，一(yī)季度(dù)末所管理的4只基(jī)金基本维持(chí)和去(qù)年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说，调整幅度(dù)较大的是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度(dù)末(mò)该基金持有港股和美股的比(bǐ)例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配置港股 和美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业(yè)格局清晰、竞(jìng)争力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费(fèi)、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力(lì)，经常在季报(bào)中谈及，投(tóu)资(zī)者需(xū)要时刻(kè)保持一种克制(zhì)而理(lǐ)性的心(xīn)理状态，不(bù)需要大量的行动，而是(shì)极大的耐(nài)心，坚持投资(zī)原则，等到机(jī)会时全力出击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季(jì)报的(de)重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在(zài)结构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持(chí)仓上(shàng)看，前(qián)十大(dà)重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台再次成为(wèi)该(gāi)基金的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其(qí)第二、第三大重仓股，而(ér)在去(qù)年末，该基金前(qián)三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯(xùn)控股和香港(gǎng)交(jiāo)易所(suǒ)，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年(nián)底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明(míng)生(shēng)物退出(chū)前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍(réng)为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底这四只基金(jīn)的(de)头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的第(dì)一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的(de)还有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个股已经推出(chū)了(le)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美团新(xīn)进其前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金管理规模(mó)超过(guò)千亿的(de)基(jī)金经理，但(dàn)近两年(nián)A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所缩水。一(yī)季度末(mò)他(tā)所管理规模基本(běn)和去(qù)年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优质(zhì)精选、易方达(dá)优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居(jū)基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积(jī)累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中都会清晰写道自(zì)己的(de)投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸引人的(de)一(yī)点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间(jiān)来充分(fēn)观察公司的发展，等到它们用事实证明自(zì)己的成功(gōng)和(hé)巨(jù)大的成(chéng)长潜(qián)力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的(de)优势(shì)之一(yī)在(zài)于可(kě)积累性。具(jù)体来(lái)说，积累体(tǐ)现(xiàn)在对基本面分析方法的(de)理解和对具体行业和企(qǐ)业(yè)的洞察(chá)，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能(néng)做出(chū)对具体投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的重(zhòng)要性可能并不显著(zhù)。但如(rú)果将投资(zī)贯穿一生，并将(jiāng)长期(qī)复合回报作为(wèi)终级(jí)目标，可积累性就(jiù)是这一(yī)目标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚雪(xuě)球(qiú)”是(shì)很重(zhòng)要的(de)。我们会(huì)参考全球产业升级(jí)的(de)经(jīng)验，持续(xù)做深入的(de)研究积累，争取构建(jiàn)一(yī)个全面而尽量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望能(néng)正确评(píng)估企(qǐ)业的(de)竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选出好的公司(sī)。识别出好公(gōng)司是如此重要(yào)，因为(wèi)好(hǎo)公司不是(shì)好股票(piào)的唯一情形就(jiù)是估值过高，在(zài)其他情形下，好公司都(dōu)会给投(tóu)资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系(xì)统(tǒng)整理和分析，是理解企(qǐ)业基(jī)本面(miàn)的核心(xīn)手段(duàn)之一(yī)。在定(dìng)期报告(gào)中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在财(cái)务(wù)数据(jù)中，定量的数据可以用(yòng)来(lái)检验并(bìng)修正调研中(zhōng)对企业(yè)形成(chéng)的定性(xìng)感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如(rú)指掌(zhǎng)，就(jiù)更有(yǒu)可能正确评判这(zhè)家公司(sī)的(de)未来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一(yī)家公司(sī)感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街(jiē)的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公(gōng)司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式(shì)往(wǎng)往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通(tōng)常意味(wèi)着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽(lǎn)前(qián)三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一季度(dù)末该基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该基(jī)金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升(shēng)级一季(jì)度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道(dào)，2023年一季(jì)度，表现较好(hǎo)的行业(yè)为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽(qì)车等为代表的高端(duān)制(zhì)造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初始(shǐ)预(yù)期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制(zhì)造业(yè)相对(duì)表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然(rán)围绕已经(jīng)建立全球(qiú)比(bǐ)较优势(shì)的高端制(zhì)造产业链布(bù)局。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光(guāng)伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出(chū)了前(qián)十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的(de)态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和增量价(jià)值积(jī)累的(de)公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位(wèi)，产业(yè)链的(de)变化在市场(chǎng)定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前市场(chǎng)的参与资(zī)金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短(duǎn)期(qī)内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都(dōu)会(huì)可预见(jiàn)地加大。这对于投资(zī)人(rén)而言，在新信息(xī)的处理上(shàng)提高(gāo)了难(nán)度(dù)，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一样，

　　一(yī)生最重要(yào)的选择(zé)也就是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上(shàng)较(jiào)为知名的均(jūn)衡性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度如(rú)何调整投资组合，如(rú)何(hé)展望(wàng)未来(lái)市(shì)场投资机会，也非(fēi)常受到市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一(yī)季度中国经济(jì)整体温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历(lì)疫情，居民消费和(hé)企(qǐ)业投资的信心恢(huī)复会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的(de)动力不强(qiáng)，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定(dìng)差(chà)距。海外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息(xī)，但也让投资者担心这是否只是(shì)当(dāng)下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进一步增强(qiáng)了未(wèi)来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基(jī)本面(miàn)遇(yù)到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了(le)边际资(zī)金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结(jié)构的分化(huà)。受益两大(dà)主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出(chū)，而新能源(yuán)、金融地产等(děng)行业(yè)则录(lù)得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘(jué)到基本(běn)面驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本(běn)基金一季度(dù)操作不多，主要包括(kuò)行业(yè)上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个(gè)股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度(dù)退出该(gāi)基金前十(shí)大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台(tái)也(yě)遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓(hào)在(zài)一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅(máo)台(tái)，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关(guān)键器(qì)件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只个股一(yī)季(jì)度(dù)新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代(dài)也退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是(shì)一次全新的技术(shù)革命，将极大提升(shēng)全社会(huì)的生产效率，但客观上我们(men)当(dāng)下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合(hé)我们“以相对(duì)合理(lǐ)的(de)价(jià)格(gé)买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中还分享了自己最新(xīn)的(de)投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研(yán)究(jiū)获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天(tiān)都可以(yǐ)做(zuò)选择，但(dàn)终其一生最重要的其(qí)实(shí)也就是那三、五次(cì)，我们平时的(de)不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键选择时(shí)将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极(jí)因素(sù)正在(zài)酝(yùn)酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启了与世(shì)界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的(de)一二手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可能(néng)真的只需要(yào)一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证券(quàn)市(shì)场，我们也衷心(xīn)的希望其(qí)能(néng)够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致(zhì)力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱少醒一(yī)季(jì)度(dù)持仓基本(běn)保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新(xīn)能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓(cāng)股(gǔ)上(shàng)看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来，金域(yù)医学首次(cì)进入富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为核心的高科技(jì)服务(wù)企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务(wù)、大(dà)样本和(hé)大数(shù)据(jù)”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机(jī)构(gòu)提(tí)供(gōng)领先的医学诊断信息(xī)整合服(fú)务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学(xué)之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度(dù)新进富(fù)国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学(xué)业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度(dù)实体(tǐ)经济(jì)进(jìn)入(rù)了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策(cè)放松管制的(de)迹(jì)象确认。投资者的(de)风(fēng)险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据(jù)上呈(chéng)现的复苏力度还不是很(hěn)强，但(dàn)我(wǒ)们应该看到是积(jī)极的(de)因素正在发(fā)挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估(gū)值依然处(chù)于长周期(qī)中很有吸引力的(de)位(wèi)置，当下权益市场处(chù)在(zài)较好的风险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长的(de)时间维度，我们(men)相(xiāng)信现在所面临(lín)的重(zhòng)重困难(nán)终将(jiāng)找到(dào)解决的出路。投资(zī)者当前(qián)选择(zé)承受(shòu)市场波动对应的预期回(huí)报水平的是相当(dāng)合适的。未来(lái)我们依然会致力于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露(lù)时反复(fù)强调，我们并不具备(bèi)精确(què)预测市(shì)场短(duǎn)期趋势的可靠能力(lì)，而把精力集中(zhōng)在耐(nài)心收集具有远大(dà)前(qián)景的优秀(xiù)公司，等待(dài)公司自身创造(zào)价值的实现和(hé)市场情绪在未(wèi)来某(mǒu)个时点的周圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率能在(zài)未来为投资者创造价(jià)值。分享企业(yè)自身增(zēng)长带来的资本(běn)市场收益是成长型基金(jīn)获(huò)取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业(yè)内知(zhī)名(míng)的(de)主投大消费(fèi)板块的基金(jīn)经理，手握(wò)700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦春一(yī)季(jì)度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待未(wèi)来市场(chǎng)，也值(zhí)得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓(cāng)位(wèi)和行业(yè)配置(zhì)没有大(dà)的变化，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精选个股而(ér)非(fēi)择(zé)时的投资(zī)风格，保持合(hé)同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也(yě)继续在其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘彦春对中国(guó)中(zhōng)免(miǎn)加仓(cāng)力度最大(dà)，一季(jì)度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持(chí)仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变化(huà)对(duì)国(guó)内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业(yè)率(lǜ)水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续(xù)更(gèng)长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，股(gǔ)票市场开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复苏、美(měi)国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运行(xíng)正常化需要(yào)一个过程，特别是(shì)居民和中(zhōng)小企业，需(xū)要时间修复资(zī)产负债表、修复信心。随(suí)着经(jīng)济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必(bì)然事件，消费(fèi)今年大概率(lǜ)超预(yù)期回升。就近(jìn)期公(gōng)布的社融(róng)和(hé)地产(chǎn)数(shù)据(jù)分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风险，本身(shēn)会加大(dà)紧缩效(xiào)应，联(lián)储(chǔ)紧缩速(sù)度(dù)和(hé)幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多(duō)是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大(dà)，海外央行及(jí)时救助可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危(wēi)机(jī)的风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和金(jīn)融风(fēng)险并存，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也意(yì)味着全球无风险收益(yì)率(lǜ)在相对(duì)顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合(hé)作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正(zhèng)轨的路(lù)上。除(chú)了继续关注整(zhěng)个经济体发展状况之外(wài)，我们可(kě)以将(jiāng)目光(guāng)更多(duō)放在微(wēi)观企业层(céng)面。可以看(kàn)到(dào)很多公司在过去(qù)几年(nián)始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据(jù)，多看(kàn)看微(wēi)观企业变化可以让内心(xīn)更加平(píng)静。我(wǒ)们对(duì)全年(nián)股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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