4月美国就业报告大超预期，新增(zēng)就业、失业率、工资(zī)表现亮(liàng)眼，但或与季节性(xìng)有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)；小时(shí)工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非(fēi)农就业数据与此前超预(yù)期的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美国(guó)就业市场(chǎng)仍然维持(chí)稳(wěn)健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增非农就业(yè)合计下修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就(jiù)业虽超(chāo)预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而4月(yuè)季(jì)节(jié)因(yīn)子要高于以往(wǎng)年份，或(huò)导致非农就业数(shù)据(j害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些ù)偏高，未来持续性存在较大不确定。非(fēi)农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就(jiù)业(yè)报告大超预(yù)期，新增就业、失(shī)业(yè)率、工资表现(xiàn)亮(liàng)眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新(xīn)增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时工(gōng)资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符(fú)合彭(péng)博(bó)一致预(yù)期（图1）。非农就业(yè)数据与(yǔ)此前超预(yù)期(qī)的ADP一致，显示(shì)4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需要指出的是，2月和(hé)3月(yuè)新增非(fēi)农就业合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)虽超预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而4月季节因子要高(gāo)于以往年份（图2），或导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持(chí)续性存在较大(dà)不(bù)确定。非农发布后，截(jié)至(zhì)北京时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储23年(nián)底降息预(yù)期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元(yuán)指(zhǐ)数基本持平(píng)于101.5；美国害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些三大股指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整(zhěng)体回升(shēng)，其中商品相关行业(yè)回升明(míng)显。4月商品相关行业新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)3.3万人，占4月新增就业的(de)13％，相(xiāng)对(duì)3月增(zēng)加5万人(rén)。其中，制造业、建筑业等新增就业均(jūn)边际回升。商品相关行业就业边际改善，或(huò)反映制造业边际(jì)好转。例(lì)如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环(huán)害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些比(bǐ)也边际回(huí)升。4月服务业相关行业新(xīn)增(zēng)就业从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内(nèi)部出现分化。其中，医(yī)疗(liáo)保健和商业服务新增就业(yè)分别为6.4万(wàn)和4.3万，较(jiào)3月增(zēng)加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳就业较多的(de)休闲酒店业(yè)4月新(xīn)增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其(qí)他需求指(zhǐ)标指示，服务业需求可能(néng)仍在走弱。例如3月美国休(xiū)闲(xián)餐饮、医疗保健与零售业的(de)总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银行风(fēng)波的(de)不确定性冲(chōng)击，4月(yuè)失(shī)业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业市场韧性较强(qiáng)，短期仍(réng)有望保持(chí)稳健。1季度小时工(gōng)资(zī)增(zēng)速低于其他工资指标，4月小时工资(zī)增速回升后(hòu)，与其(qí)他工资(zī)指标(biāo)的差距(jù)收窄，指(zhǐ)示美国潜(qián)在(zài)的工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储(chǔ)的(de)紧缩压力。3月(yuè)岗(gǎng)位空缺数据(jù)显示，美(měi)国(guó)就业市场劳动(dòng)力供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程度之一(yī)的(de)职位空缺与待业人数之比连续三月下(xià)降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水平(píng)（图表7）。根据历史经验(yàn)，当前职位空缺和求(qiú)职(zhí)人(rén)之比的回(huí)落(luò)速度(dù)接近1973年的高通胀时期(qī)，预计(jì)2023年4季度，美(měi)国就业市场才能(néng)更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非农就(jiù)业数(shù)据将进一(yī)步削弱联储的降息意愿(yuàn)，但(dàn)实际(jì)经济(jì)动能或(huò)弱于非农就(jiù)业数(shù)据所指示的水平(píng)，后续需要关注(zhù)季节因(yīn)子扰(rǎo)动下降(jiàng)后就(jiù)业(yè)数(shù)据的走势。非农就业超预期叠加工(gōng)资增速回升(shēng)，预计联储将维(wéi)持相对市场更加鹰派的立场。若就(jiù)业(yè)数据出现明显(xiǎn)恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一(yī)共和银行被接(jiē)管、西太平洋合众银行等(děng)区域银行股价大幅(fú)下挫，中小银行风险仍(réng)在发酵（参见《美国(guó)第14大(dà)银行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务(wù)上限触发时点提前，前景存(cún)在较大不确定性（参(cān)见《美国(guó)债务上限提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银(yín)行危机以(yǐ)及债务上限风波，金(jīn)融市(shì)场动荡可能性加(jiā)大，不排除金融风险以及实体经(jīng)济的脆弱性倒(dào)逼联储下半年转向。

　　风险提(tí)示(shì)：美国中小银行(xíng)再(zài)现挤兑风波；欧美(měi)陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强于预期(qī)，但(dàn)或许和季节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些