5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步消(xiāo)退，医(yī)药(yào)行(xíng)业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占(zhàn)收(shōu)入(rù)的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看(kàn)，除(chú)去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非(fēi)常(cháng)明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新(xīn)留出(chū)空间，比如(rú)在过去的(de)三年(nián)中，港(gǎng)股创新药(yào)企的(de)年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本土(tǔ)医(yī)药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推(tu苏州是几线城市呢ī)进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大(dà)的(de)心(xīn)血(xuè)管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材(cái)、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的(de)发展空间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优苏州是几线城市呢势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随(suí)着多项政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国(guó)产替代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的(de)产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发(fā)能力(lì)。

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