财(cái)联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的(de)淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和(hé)西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外(wài)资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然(rán)堪(kān)忧(yōu)，业(yè)绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本压力现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子(lì)边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提(tí)速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的(de)一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自(zì)2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代(dài)中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的(de)具体现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企(qǐ)业将有望进(jìn)一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地(dì)区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要(yào)材(cái)料；下游终端(duān)议价能力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入(rù)存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向高(gāo)端化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年(nián)时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提(tí)价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了(le)6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在(zài)百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一(yī)世(shì)传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产(chǎn)品放(fàng)量(liàng)，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济(jì)型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度(dù)或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净利(lì)同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社区(qū)小(xiǎo)酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业(yè)态(tài)的(de)落(luò)地(dì)生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分(fēn)析师(shī)蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈(kuì)，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领者。

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