四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经(jīng)济(jì)增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景；二(èr)是对银(yín)行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特(tè)定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续(xù)跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的(de)自(zì)发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活(huó)期和定期存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平(píng)均(jūn)创历(lì)史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助(zhù)于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市(shì)场的(de)供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有(yǒu)效防范化(huà)解重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限，主要(yào)目(mù)的(de)是(shì)规范银行业(yè)存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味(wèi)着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当前经济(jì)修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将(jiāng)继续对(duì)经济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力(lì)增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当(dāng鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙)务之(zhī)急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述(shù)大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)需要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货(huò)币政(zhèng)策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年(nián)货币(bì)政策不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银(yín)行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益(yì)缩水了(le)。在(zài)评价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提(tí)前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际(jì)存(cún)期及支取日相应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人(鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单(dān)位(wèi)在(zài)银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存(cún)款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过该额(é)度的部分按(àn)协(xié)定(dìng)存(cún)款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上以对(duì)公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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