金融(róng)界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月(yuè)，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整(zhěng)存(cún)整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调(diào)降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金(jxo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的īn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧(jù)。存款(kuǎn)利(lì)率调降一(yī)定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可(kě)以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净(jìng)息(xī)差。当前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的(wèi)消费环(huán)比修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过(guò)去(qù)。再(zài)回归经济(jì)基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优。

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