申(shēn)万一级(jí)的(de)半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无(wú)论(lùn)是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科(kē)技含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司(sī)业(yè)绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上市公司的(de)营(yíng)收集(jí)中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际(jì)5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业处(chù)于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整(zhěng)个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰(fēn一方水等于多少升，一方水等于多少升水g)富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相关(guān)客(kè)户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下一方水等于多少升，一方水等于多少升水滑，意味(wèi)产(chǎn)品(pǐn)流通(tōng)速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一(yī)经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数(shù)与(yǔ)2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的(de)企业，股价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业(yè)上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年报(bào)中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需(xū)要不断通过(guò)研(yán)发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年(nián)半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年一方水等于多少升，一方水等于多少升水(nián)研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增(zēng)强(qiáng)，重视(shì)资(zī)金投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域(yù)中的头部公司实现了(le)批量销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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