原本被(bèi)视为(wèi)极其艰(jiān)难的(de)2022年(nián)，白酒上市企业却又一(yī)次集(jí)体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然(rán)是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律。20家(jiā)上市(shì)白酒企业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收(shōu)净利再创(chuàng)新高，14家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营收取得了两位数增长。在(zài)打(dǎ)响疫情(qíng)后首个(gè)春(chūn)节动销战后，今(jīn)年(nián)一季度(dù)白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到(dào)，过(guò)去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压(yā)能力足够强(qiáng)大，经营稳(wěn)定(dìng)，且(qiě)引导行业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头(tóu)部酒企持续(xù)向前，非嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址(fēi)名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于(yú)新一轮调(diào)整周期的(de)白酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年(nián)，白(bái)酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快(kuài)谁就(jiù)会占得(dé)先手。

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看(kàn)，白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的表现(xiàn)之(zhī)一是优势品(pǐn)牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量(liàng)已(yǐ)经连(lián)续多年下降，行业集中度不(bù)断(duàn)提(tí)升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压(yā)式(shì)竞(jìng)争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内部(bù)强(qiáng)者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企(qǐ)成(chéng)为产业经济(jì)增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保(bǎo)持了两位数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六就贡(gòng)献了(le)近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业(yè)分析(xī)师朱丹(dān)蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持了良性的(de)增长，疫情放开后(hòu)消费(fèi)场景的多元(yuán)化，对于中国白(bái)酒的复(fù)兴(xīng)是(shì)一(yī)个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是(shì)，在(zài)过(guò)去取得了稳定(dìng)增长和快速发展的(de)企业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模(mó)式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产品上除(chú)高端一(yī)如既往强势(shì)以外，其中高端(duān)产品销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产(chǎn)品线全价(jià)格带布局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高端，白酒(jiǔ)产业不(bù)约而(ér)同都在进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也(yě)正(zhèng)是(shì)因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各(gè)酒企(qǐ)、产区的优质(zhì)产能(néng)的(de)释放。20家(jiā)上市企业(yè)中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改(gǎi)、产能扩建等项目(mù)，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持(chí)续走强，并且利(lì)用(yòng)自身的品牌(pái)与(yǔ)品质(zhì)优(yōu)势，进一(yī)步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类和(hé)产(chǎn)品(pǐn)的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化(huà)时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长了(嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址le)71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强者恒强(qiáng)外(wài)，二三线品牌正(zhèng)在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为(wèi)2家，分(fēn)别(bié)是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进(jìn)一步(bù)变成(chéng)7家(jiā)，在(zài)前一(yī)年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业(yè)规模来(lái)到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二级梯(tī)队，都是在各(gè)自省内有一定话语权、有较大市场(chǎng)规模(mó)、省外(wài)市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国(guó)化布局，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛(máo)利(lì)、经营(yíng)性现金(jīn)流(liú)的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问(wèn)题(tí)。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报中表(biǎo)示是因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司(sī)主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在(zài)年报中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道等(děng)多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企(qǐ)业(yè)毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超强的(de)盈利(lì)能力，但透(tòu)过年(nián)报，白酒的高库(kù)存更(gèng)加(jiā)值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合(hé)同(tóng)负债情况亦能一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)反映当(dāng)前渠(qú)道的(de)情(qíng)况(kuàng)。截至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒企合同负(fù)债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截(jié)至今年一季度末，总体合(hé)同(tóng)负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研(yán)究院专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业(yè)绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不应(yīng)求以外，其他(tā)产品都(dōu)存在价(jià)格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅台以(yǐ)外(wài)社会(huì)库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预计今年(nián)下半年中(zhōng)秋(qiū)节后(hòu)有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的(d嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址e)时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样(yàng)的看法，他认为，随(suí)着国(guó)家经(jīng)济(jì)面的恢复以(yǐ)及社(shè)会(huì)活动的复苏，会(huì)加速去库(kù)存，特别(bié)是名(míng)酒库存会(huì)得(dé)到(dào)很(hěn)大(dà)的缓解，但(dàn)是区域中小(xiǎo)企业仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关系互动平台回(huí)答投(tóu)资者关于(yú)库(kù)存的(de)问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫(yì)情(qíng)影响线下消费场景(jǐng)大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会(huì)库(kù)存积压。从产能来看，近十年来(lái)白酒产量(liàng)在不断下降，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产能过剩(shèng)是(shì)不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯的(de)变化，即(jí)使(shǐ)是疫(yì)情后消费(fèi)场景大(dà)规模恢复的前提下，白(bái)酒去库存(cún)依然需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去(qù)库(kù)存，全(quán)行(xíng)业各环节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟需库(kù)存消化能力强劲(jìn)的新渠(qú)道。可(kě)以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏(lán)的(de)数字在逐年(nián)递增。

　　可(kě)以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价格倒(dào)挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜出。

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