财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助(zhù)力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得(dé)投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资(zī)系啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，自2021年(nián)高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企业(yè)将有望进一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下(xià)滑(huá)，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉三大球和三小球分别是什么 三大球的起源(jiā)士伯预测(cè)2023年(nián)的营业利(lì)润增长将低于去(qù)年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平(píng)台(tái)，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业的业(yè)绩(jì)增(zēng)长，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量(liàng)最大(dà)的(de)华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚(shèn)至(zhì)，巨(jù)头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级(jí)产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年(nián)率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuá三大球和三小球分别是什么 三大球的起源n)，并在2022年推(tuī)出价(jià)值(zhí)1399元(yuán)的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月(yuè)29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产品认(rèn)知度或接(jiē)受(shòu)度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业(yè)绩(jì)弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车(chē)机(jī)会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引领(lǐng)者。

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