四大国(guó)有银(yín)行的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推(tuī)进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款在(zài)银行存款中占比不(bù)高，以四大行的(de)单位通知存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利(lì)率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且(qiě)完成(chéng)存(cún)款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有必(bì)要(yào)一次性调整通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一(yī)季度(dù)净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净(jìng)息差压力(lì)增(zēng)大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款(kuǎn)市场的(de)供需变化(huà)——近年(nián)来国(guó)内(nèi)经济受(shòu)多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是(shì)规范(fàn)银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的(de)贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是(shì)针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存(cún)款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境(jìng)支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位在银(yín)行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额(é)度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性质介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期(qī)存款为主，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响不(bù)大(dà)。对于企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音居(jū)民增加(jiā)消(xiāo)费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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