大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科(kē)索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对(duì)美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的(de)可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化(huà)。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原(yuán)油(yóu)的品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大(dà)的情(qíng)况下，跌(diē)幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目(mù)前工(gōng)业品整(zhěng)体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原(yuán)油(yóu)价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能(néng)源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内(nèi)三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年(nián)受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求(qiú)存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出(chū)现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的(de)大幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期(qī)货(huò)价(jià)格(gé)创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价中国为什么叫兔子国格(gé)不断创下新(xīn)低(dī)，部分(fēn)地区现货价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤(méi)价回落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成本下(xià)降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价(jià)格(gé)太低，出现停车(chē)或(huò)者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其(qí)价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口体量大的(de)品种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了(le)解(jiě)到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本(běn)端带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是(shì)在(zài)于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的(de)大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步(bù)跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而(ér)以原(yuán)油(yóu)折算成(chéng)本的加工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn中国为什么叫兔子国)已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长再次对原油市(shì)场(chǎng)做空者(zhě)发(fā)出警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排中国为什么叫兔子国(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预(yù)期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)延续。

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