5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第(dì)一季(jì)度(dù)的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未增加太多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分(fēn)化(huà)是人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么非常(cháng)明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要(yào)给创新(xīn)留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基建(jiàn)板块或(huò)是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生(shēng)服(fú)务(wù)体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移(yí)，通过(guò)城市三(sān)级医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进(jìn)临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医(yī)疗机构(gòu)的(de)采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设(shè)的(de)背景(jǐng)下(xià)，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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