来源(yuán)：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研(yán)究当前经济(jì)形势(shì)和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对(duì)高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态(tài)势(shì)”。从一季度(dù)公(gōng)布的(de)数据看，确实(shí)好(hǎo)于(yú)去年(nián)四季(jì)度时的预期(qī)。但随后会(huì)议(yì)也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内(nè无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释i)生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要克服(fú)不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护(hù)。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，会议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去年(nián)经济工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的力(lì)量去推(tuī)动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式(shì)激发高质量的增(zēng)长。所以会(huì)议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同(tóng)发展的法律法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心从(cóng)根本(běn)上解决企业(yè)账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提(tí)振(zhèn)信心(xīn)和预期(qī)、激发活力(lì)为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于(yú)政(zhèng)策的(de)要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这说明(míng)扩大需(xū)求(qiú)是(shì)未(wèi)来(lái)的(de)政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅游等服(fú)务消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资。尤其(qí)是基(jī)建投资(zī)，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提(tí)到，在(zài)超大特大城(chéng)市积极稳步(bù)推(tuī)进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基(jī)础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设(shè)施(shī)建设(shè)和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发(fā)展到一定程(chéng)度(dù)，监管措施(shī)也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务(wù)的风(fēng)险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今年和去年最大的(de)不同是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其他方(fāng)面(miàn)的经济问(wèn)题依然是存在(zài)的。

　　无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。

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