财联社记(jì)者近(jìn)期从行(xíng)业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂(guà)或(huò)接近倒(dào)挂(guà)的罕见(jiàn)现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映实(shí)体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可(kě)能(néng)在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外(wài)表示，大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看人(rén)民银行认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看际最(zuì)新(xīn)报(bào)告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需(xū)求较(jiào)差，需要(yào)购买票(piào)据来(lái)填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收(shōu)类理财产品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的(de)近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利(lì)可(kě)能

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金融(róng)行业(yè)人士对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，当前(qián)新(xīn)发(fā)贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银(yín)行(xíng)贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为(wèi)，目(mù)前理财(cái)产品业(yè)绩(jì)比较基(jī)准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下(xià)行的时容易出(chū)现这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的(de)理财(cái)产品(pǐn)的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一(yī)段时间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利差(chà)的(de)情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人(rén)的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒(dào)挂(guà)，这只能(néng)说明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未来新发理财产品收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时(shí)候(hòu)拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的(de)现状，也(yě)是(shì)有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行负(fù)责人对记者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况下(xià)，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还没(méi)完全消除(chú)，很多客户(hù)的资(zī)金(jīn)还没(méi)有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新(xīn)研报认为(wèi)，未(wèi)来存(cún)款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束(shù)，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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