近期“中特估”成为(wèi)A股市场(chǎng)热(rè)门话题，外资机构加强(qiáng)研究。不(bù)少国企、央(yāng)企上市公(gōng)司已获(huò)外资显著(zhù)加仓(cāng)。外资机构认为(wèi)：国(guó)企(qǐ)已成为“市场关注焦(jiāo)点”，中(zhōng)国国(guó)企已(yǐ)迎来积极信号，投(tóu)资者可从中(zhōng)挖(wā)掘(jué)盈利能力持续改善(shàn)的标的，从而获得长期稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓国企公(gōng)司(sī)

　　近(jìn)期国企成(chéng)为A股市(shì)场关注焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年(nián)5月14日，北(běi)向资金净(jìng)买入额最多的10只股票为洛阳钼业(yè)、中国石(shí)化(huà)、建设银(yín)行(xíng)、汇川技(jì)术、工商(shāng)银行、晶盛机电、京(jīng)沪(hù)高(gāo)铁、拓普集团(tuán)、中远海控(kòng)、五粮液。不少(shǎo)国企公司股票跻身其中。期间，吸金(jīn)前十大公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿(yì)元人民币不等(děng)。

　　近(jìn)期北向(xiàng)资金净(jìng)流入(rù)额(é)前十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一(yī)季(jì)度上市公司财报公布，不(bù)少(shǎo)全球主权投资机构(gòu)跻身国企的前十大的股东行业。例如，一季度报告显示，阿布达比投资局(jú)、科威特政府投资局等多家主权(quán)财富(fù)基金增(zēng)持多家国企央(yāng)企(qǐ)A股上市公司股票(piào)。例如科威特(tè)政府(fǔ)投资局(jú)增持中青(qīng)旅、中国重(zhòng)汽。阿布达(dá)比(bǐ)投(tóu)资局一季度增持了(le)浦东(dōng)金桥(qiáo)。挪(nuó)威央行一季(jì)度新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前(qián)十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中(zhōng)国焦点基金，截(jié)至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工商银(yín)行、建设银行、中国(guó)石化、华润置(zhì)地(dì)、中银(yín)航空租赁、中升集团、百度(dù)等(děng)，含(hán)不(bù)少国企公(gōng)司。而基金在4月对这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人(rén)问津”到(dào)成为焦点

　　外资(zī)中关于中(zhōng)国国企公司的讨论(lùn)热度(dù)正在上升。

　　富达在最新一(yī)篇研(yán)究报告中解释了他们对于国企改革的看法。报告认为，在中国(guó)国(guó)企改(gǎi)革并非新(xīn)鲜(xiān)事，但是这一次国企改革事关(guān)重大。而资本市场(chǎng)显然已(yǐ)经(jīng)关注到了“国(guó)企”主题。举(jǔ)例来说(shuō)，放在平常，中国中(zhōng)铁可(kě)能是乏人问津的(de)防御性(xìng)公司。它虽(suī)然有(yǒu)稳健的基本面，收益预(yù)期也尚(shàng)可(kě)，但是(shì)可能(néng)不是大家热(rè)衷追捧的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国(guó)中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有(yǒu)不俗表(biǎo)现，包括(kuò)中石化、中国铝业等。这(zhè)背后的原因可能包括：随着(zhe)高层(céng)重提“国企(qǐ)改革”，投(tóu)资者认为(wèi)相关(guān)方面或敦促国(guó)企改善治(zhì)理等以增加(ji410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗ā)股东(dōng)回报。

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　　中国中(zhōng)铁股价走势(shì)，来(lái)源：Wind。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，一般说来(lái)外资机构持仓中更倾(qīng)向于私(sī)营部门，这与他们(men)的选股标准(zhǔn)相关。基(jī)于公司的(de)股东回(huí)报(bào)等标准，不少国企公司在过去难以进入部分(fēn)外资的选股(gǔ)池子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金(jīn)融类(lèi)国企公司截(jié)至(zhì)去年年底的(de)平均每股盈利水平仍低于10年前2012年(nián)水平。这(zhè)说(shuō)明国企公(gōng)司(sī)的资本效率还(hái)有很大的(de)提升空(kōng)间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外资(zī)投(tóu)资者(zhě)认为(wèi)国企(qǐ)长期(qī)的(de)低估值为投资(zī)者提供了厚厚(hòu)的安全垫。部分公司的投(tóu)资价值被(bèi)低(dī)估了(le)。

　　富(fù)达在报(bào)告(gào)中(zhōng)指出(chū)，如果国企改革(gé)能够取(qǔ)得(dé)成效，投资者会重估国企的投资者价值。投资者对(duì)于(yú)能够持续提供(gōng)良好的股东回报的公司是愿(yuàn)意支(zhī)付溢价的。例如，贵(guì)州茅台过(guò)去(qù)20年的(de)平均每年的净资产回报率在20％以上(shàng)。这是为什(shén)么贵州茅台可(kě)以10倍的市净(jìng)率交易(yì)的(de)重(zhòng)要原因之一。除了房地产行业(yè)，目(mù)前来看大部分(fēn)国企的市净(jìng)率低于(yú)私营(yíng)企业。

　　除了股东回报，国企如何与(yǔ)投资(zī)者互动，增强透(tòu)明性是全球(qiú)投资者关注的问题。此外，投(tóu)资者关注(zhù)的其它问题还(hái)包括：对410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗于国企(qǐ)来说，如何在服务国家战略的同时增强(qiáng)它的商业效率，如何改善激励措(cuò)施等。尽(jǐn)管这次改革(gé)的成效(xiào)仍待(dài)时(shí)间(jiān)检验，但是“注(zhù)重股东回报”是被资(zī)本市场认可(kě)的(de)路线。

　　高盛：国企主题具(jù)可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对(duì)中国基金(jīn)报记者表(biǎo)示，目(mù)前国企主题受到关注，可(kě)能个(gè)别股(gǔ)票有一定(dìng)量的“炒作(zuò)”资金(jīn)参与，但是(shì)有充分的理由认为国企主题是可(kě)持续的。

　　首(shǒu)先(xiān)，相当(dāng)一部分(fēn)公司估(gū)值仍(réng)然很(hěn)低。虽然它(tā)已经从(cóng)极(jí)低(dī)的水平上升，但(dàn)总体来说，国(guó)有企业的市(shì)盈率仍然在10倍左(zuǒ)右(yòu)，这不(bù)是一个高的数字(zì)。

　　其次(cì)，如果公(gōng)司能够继续(xù)改善他们的财(cái)务(wù)表现，提(tí)高每股盈(yíng)利水(shuǐ)平和利润增长，并(bìng)通过股息(xī)或股票回购(gòu)，将利润分配给股东。这些都将成为股(gǔ)票价格(gé)的驱动(dòng)因素(sù)。

　　第三，从全球投资者(zhě)的角(jiǎo)度看，他(tā)们对国(guó)企的持有或配置仍然相当保(bǎo)守(shǒu)。因(yīn)为(wèi)如(rú)果回顾过去(qù)的5到(dào)10年(nián)，大(dà)多(duō)数境(jìng)外(wài)的观点是看好上市民营企业(yè)（POEs）。目前(qián)，许多外资投资(zī)组合(hé)经理只关注(zhù)经济的私营部分。随(suí)着事态改变，他们(men)有提(tí)升配(pèi)置的空间。

　　具体来看，例如部分能源公司估值远远低于全球同(tóng)行。不(bù)排除(chú)有些公司会(huì)受到地缘政治因素，但全(quán)球(qiú)仍有资金（例如(rú)中东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一(yī)些过(guò)往被(bèi)认为乏味(wèi)无趣的行业(yè)部分(fēn)公(gōng)司(sī)的股价有了非常(cháng)显著的回升，还有类似的机会可(kě)以挖掘(jué)。

　　慕天(tiān)辉进(jìn)一步指出：在任(rèn)何市场，投(tóu)资都必(bì)须持有前瞻性的观点。如果等(děng)到所有的证据都摆在面(miàn)前，那么他(tā)们已经被(bèi)市场价格反映出来，因为(wèi)市场总是预(yù)先反应。所以我们永远不(bù)会有(yǒu)百分百的确定(dìng)性(xìng)或信心。一些积极的变化(huà)正(zhèng)在发生。“如果问(wèn)过去多(duō)年，通过观察中国(guó)市场我们学(xué)到了什么？我们学到的重(zhòng)要一课(kè)就是(shì)：跟随政府的(de)政策投资。中国的国企已经迎来了积极(jí)的信号”。投资者需要(yào)一些机(jī)制来从大量的国有企业中筛选出有更(gèng)高成(chéng)功(gōng)机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管理层有改进(jìn)动(dòng)力(lì)、有客观证(zhèng)据显示其盈利能力已经改善的企(qǐ)业。同时(shí)，这些企业(yè)所处的行业整体收益增长、有良好的资产负债表和低(dī)债务水平(píng)等经济(jì)运行(xíng)。

　　慕天辉(huī)补充说(shuō)明道，即使外国(guó)投资者很重要，真正决定价格的还(hái)是国内(nèi)投资(zī)者。如果外国投资(zī)者(zhě)对(duì)国(guó)有企业的(de)兴(xīng)趣增加(jiā)，那将是对国有企业股价的(de)额外推动力。

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