银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市(shì)值(zhí)一度(dù)跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共(gòng)和银(yín)行已在(zài)为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前(qián)可能的(de)解(jiě)决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的(de)大型银(yín)行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司(sī)接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻分(fēn)析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续(xù)经营(yíng)下去(qù)，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会(huì)对此家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初(chū)宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银(yín)行(xíng)从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选择(zé)，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货(huò)研究所副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发美联(lián)储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商业银行(xíng)危机主要是(shì)资产负责(zé)错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应(yīng)对危机的(de)速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了(le)几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平预(yù)测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高(gāo)水平进一步(bù)回(huí)落(luò)多少这一(yī)争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利(lì)，即使这(zhè)意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会(huì)让(ràng)经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性事件，佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗说明未来美国(guó)经济继续(xù)减速(sù)也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月(yuè)还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排(pái)除由于(yú)经(jīng)济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济(jì)下行的(de)环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过(guò)了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来(lái)，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外(wài)加(jiā)息(xī)结束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续(xù)性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的(de)全面下行(xíng)有两(liǎng)个利(lì)空(kōng)背(bèi)景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数(shù)快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业(yè)和(hé)全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又(yòu)不得(dé)不面(miàn)对(duì)高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分(fēn)品(pǐn)种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局(jú)延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色(sè)一(yī)度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却(què)出(chū)现不一样的(de)声音。一(yī)是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资(zī)金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不(bù)确定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是近(jìn)段时间对利(lì)空因(yīn)素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的(de)市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的(de)结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度超预期(qī)，这样市(shì)场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度(dù)甚至(zhì)更长时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的(de)短期(qī)或(huò)短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价(jià)格(gé)趋(qū)势(shì)的关(guān)系以及可能(néng)突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色(sè)而(ér)言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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