私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募(mù)证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基(jī)金行(xíng)业发(fā)展迅(xùn)速(sù)，规模(mó)不(bù)断增加。截(jié)至2022年年(nián)末(mò)，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)交易策略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债(zhài)券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资本(běn)市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基(jī)协结合(hé)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发(fā)展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问(wèn)题(tí)予以规(guī)范，完善(shàn)私募证券投资基(jī)金运作(zuò)规(guī)则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集(jí)及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始募(mù)集及存续(xù)规模(mó)不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一步(bù)明确了私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私(sī)募(mù)证(zhèng)券基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运作指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约定，除市场(chǎng)波(bō)动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该私募证(zhèng)券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过(guò)募集资金后再赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也(yě)体(tǐ)现行(xíng)业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的(de)私募生存难(nán)度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗管理上，为加强流(liú)动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募证券投资基金开(kāi)放申赎频(pín)率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个(gè)月(yuè)的(de)份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募(mù)证券投资基(jī)金管理人提升专业(yè)投资能(néng)力，组合(hé)投资、分散风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金采取资(zī)产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募(mù)证券投资基金(jīn)投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人管理的全部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协(xié)会(huì)认可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避监管要求(qiú)。私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于其他私募(mù)证券投资基金或者金融机构(gòu)发行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所(suǒ)投(tóu)资的私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再(zài)投资除公开募集基金(jīn)以外的其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不(bù)得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利(lì)益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出(chū)规范要(yào)求(qiú)。进一步(bù)细(xì)化(huà)对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同(tóng)规模私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募(mù)证(zhèng)券投资基金信(xìn)息(xī)报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规(guī)模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一(yī)实(shí)际控制(zhì)人(rén)控(kòng)制的私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)在最(zuì)近一(yī)年度(dù)末合计基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全(quán)流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制(zhì)度(dù)，每(měi)季度至少进行一次压(yā)力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场状(zhuàng)况和自(zì)身管理(lǐ)能(néng)力制定并(bìng)持(chí)续更新流(liú)动性风险应急预(yù)案，明(míng)确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查(chá)，不(bù)得由投资者或其(qí)指定第三方(fāng)下达(dá)投资指令或者(zhě)自行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等(děng)监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士(shì)向期货(huò)日报记者(zhě)表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机(jī)构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的(de)水平落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监管红利(lì)。这将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私(sī)募证券投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为(wèi)减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异化整(zhěng)改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改(gǎi)给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通(tōng)道(dào)业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线(xiàn)要(yào)求的(de)存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不得新增募集规(guī)模飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗及(jí)投资者(zhě)，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资活动获(huò)得须(xū)符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同(t飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗óng)；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后存(cún)量(liàng)基金新(xīn)募集(jí)的投(tóu)资者要求设(shè)置不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合(hé)同存续(xù)期(qī)限发生变化的(de)，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固定存续期限(xiàn)的(de)私(sī)募证券投资基金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确(què)的(de)基(jī)金存续期，以(yǐ)促(cù)进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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