“一带一路”对(duì)冲欧美(měi)拖累无(wú)疑是2023年(nián)出口最大的看点。即(jí)使考虑去(qù)年的低(dī)基数，4月(yuè)的出口增(zēng)速也不(bù)赖，与韩(hán)国、越南等(děng)邻国形(xíng)成鲜(xiān)明(míng)对(duì)比；拉动方面，“一带一(yī)路(lù)”国家成(chéng)为主(zhǔ)角，欧美发达经济体(tǐ)整体(tǐ)偏弱。今年(nián)1-4月“一带一路”国家(jiā)在中(zhōng)国出口的份额(é)约为(wèi)36.0％超过(guò)美欧日(rì)（34.3％），粗略计算(suàn)，如果今(jīn)年“一带一路(lù)”出口增速保持(chí)在(zài)6％以上，那么在增量上(shàng)就可能对冲美欧日出口的下滑，使得全年2023年全年的出口增速转正(zhèng)。

　　从整体看(kàn)，3、4月份的数据(jù)再次验证，当前观察的中国的出(chū)口“不看港(gǎng)口，不看韩、越(yuè)”。港口数据(jù)和(hé)韩国、越南出口通胀作为传统(tǒng)观察中国出口增速的重(zhòng)要指标，但(dàn)随着中国出口结构向“一带一路”国家(jiā)转移，其对中(zhōng)国出口的指示作用逐渐下降。一方面，由于多数“一带一路(lù)”国家偏向内陆，汽车(chē)、火车等陆(lù)路运输(shū)占(zhàn)比(bǐ)和增速(sù)快(kuài)速(sù)上升，导(dǎo)致(zhì)港口(kǒu)数据与(yǔ)实(shí)际出口增速持续偏离(lí)，另一方面(miàn)，以往(wǎng)韩国、越南出口增速与中国出口基(jī)本保持统一趋势，但由于产品结构(gòu)差异，2023年(nián)以(yǐ)来两(liǎng)者产(chǎn)生较大背离(lí)。出口结(jié)构性变(biàn)化背景下，传统观察框(kuāng)架(jià)适用性(xìng)减弱，信息(xī)的噪(zào)音和(hé)预期的波动可能加大。

　　1km等于多少米 1km是不是1公里"4 月出口：“一带一(yī)路”的对冲力量有多(duō)大？（东吴宏观团(tuán)队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906034.png">

　　国别方(fāng)面，擘画外贸蓝图的突(tū)破口仍在(zài)于“一带一路”国家。除低基数影响之外，4月对俄出口(kǒu)的高增反(fǎn)映“一带一路”贸易(yì)持续活跃，沿(yán)路(lù)经(jīng)济(jì)带仍是我国稳(wěn)外贸的“抓手”。4月对(duì)东(dōng)盟(méng)出口增速暂(zàn)时(shí)回落，不过整(zhěng)体(tǐ)来看，自(zì)2022年初以来“俄+东盟升、欧美降”的趋势加速(sù)，日韩份额保持稳(wěn)定(dìng)。

　　产(chǎn)品方面，4月出(chū)口结构继续延续“扬长避(bì)短”的属(shǔ)性。中国4月汽车(chē)及(jí)机电出口金(jīn)额维持强势(shì)，增速较3月进一步加(jiā)快(kuài)部(bù)分源于去年低基数原因，不过(guò)对同比的(de)拉动(dòng)仍明显好(hǎo)于(yú)韩国，半导体出(chū)口跌幅则(zé)相(xiāng)较韩国更加“温和”。从散(sàn)点图(tú)看(kàn)，量价齐(qí)升(shēng)的汽(qì)车出口(kǒu)反(fǎn)映海外车市(shì)较高景(jǐng)气度与产业(yè)链(liàn)韧性仍可在一段时间内支(zhī)撑(chēng)出(chū)口，而(ér)受全球(qiú)半(bàn)导体(tǐ)周期影响(xiǎng)，集成电路4月出口量与价格均偏(piān)萎缩。

　　那么，2023年出口最大的变数：“一带一(yī)路(lù)”的空间有(yǒu)多大？站在2022年年(nián)底，市场大多(duō)聚焦欧美(měi)经济(jì)衰退的拖(tuō)累，而(ér)聚光(guāng)灯之外“一(yī)带(dài)一路(lù)”却(què)在(zài)稳定(dìng)外贸(mào)上发挥了越来(lái)越(yuè)重要的作用(yòng)，那么(me)如何(hé)去评估这一空间有多(duō)大？

　　一带一路出(chū)口背后(hòu)存量博弈。在全(quán)球经济和贸易(yì)放缓的背景下，我国出口的韧(rèn)性可能主要来自(zì)于(yú)存量的竞争——我们认为很有(yǒu)可能是抢占欧美日韩(hán)在这些(xiē)国家的(de)进口份(fèn)额，2018年至2022年，中国(guó)在一带一路(lù)沿线10国的进(jìn)口份额上涨(zhǎng)了2.5％，同期欧美日(rì)韩下降了(le)3.8％。

　　空(kōng)间有多大(dà)？保守估(gū)计拉动2023年(nián)中国出(chū)口1个百分(fēn)点。我们选取“一带一路(lù)”沿(yán)线65国中，中国出口(kǒu)规模最大的10个国家（约占中国对“一带一路”沿线国(guó)家总出(chū)口(kǒu)的70％，以下简称10国）。选(xuǎn)取2009、2016、2001年的进口情景来对标2023年10国(guó)在悲观(guān)、中性、乐观三种情形下(xià)的进口增(zēng)速情况，同时参(cān)考2018至2022年欧美日韩的年均下跌(diē)份额(é)，假设2023年10国(guó)对(duì)美欧日韩减(jiǎn)少(shǎo)的进(jìn)口份(fèn)额(é)中约60％被中(zhōng)国取代(dài)。

　　结果显示(shì)，中性(xìng)条件下，“一带一路(lù)”10国2023年拉动中国出口增(zēng)速(sù)约(yuē)0.97％，此外根据占比（10国占65国(guó)的(de)70％），大致(zhì)估(gū)算“一带一路”沿线65国拉(lā)动我(wǒ)国出(chū)口增速约1.39％。

　　在全球放缓的背景下，1个百(bǎi)分点并不少，我国全(quán)年出口增(zēng)速可能略高(gāo)于0％。对(duì)欧美日等发(fā)达经济体出口增速(sù)预测，思路为在中国(guó)加入世(shì)界(jiè)贸易组织后、历次(cì)全球(qiú)经济陷入衰退或(huò)是经济(jì)增(zēng)速(sù)大幅下(xià)行（downturn）的时间段中，选出具有(yǒu)参考意(yì)义的三年，分别作为中(zhōng)性、乐观和(hé)悲观情景作为(wèi)参考。我们对于2023年的基准假设为(wèi)美欧有可(kě)能(néng)在下半(bàn)年陷入温和衰退(tuì)，我(wǒ)们选择2009（全球金融危(w1km等于多少米 1km是不是1公里ēi)机）、2016（美国(guó)紧(jǐn)缩后的全球经济放缓）、2001（科网泡沫破裂，全球经济温和放(fàng)缓）分别(bié)作(zuò)为悲(bēi)观、中性(xìng)和乐观情景。根据预测，中性假(jiǎ)设下，2023年欧美(měi)日(rì)韩拖累我国(guó)出口增速约-1.9个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　假设对其余国家（在我国出口(kǒu)中约占26％）出口增(zēng)速预测(cè)按照IMF对2023年世界商(shāng)品贸(mào)易数量增速预(yù)测即1.5％计算，并(bìng)考虑(lǜ)价格因素，使用IMF对我国2023年GDP平减指数同比预测（0.96％），计算得出其余国(guó)家(jiā)拉动我国(guó)出(chū)口增速(sù)约0.64个(gè)百分点。因此(cǐ)，中性假设下2023年我国出口增速约(yuē)为0.13％（图11）。

　　测(cè)算(suàn)存在低估(gū)的风险，主要来自(zì)于(yú)两(liǎng)个方面：数据口径差异(yì)和欧美经济(jì)体(tǐ)的“韧性”。数(shù)据方面，各国(guó)自中国进口的数据和中国向各(gè)国出口的数据存在差异（无(wú)论是绝(jué)对量还是增(zēng)速），有时这(zhè)一差异(yì)还较大，一(yī)般(bān)而言中国出口端的(de)增速会更高，这(zhè)意味着我们基于“一带一路”国家进口数据(jù)的测(cè)算是低估的；外(wài)需方面，欧美(měi)经济陷入(rù)衰退(tuì)的时(shí)点存在较(jiào)大的不(bù)确定(dìng)性，可(kě)能在(zài)今年下半(bàn)年(nián)、也可能在明年(nián)，若后者出现，那(nà)么2023年(nián)发达经济体对于中(zhōng)国出口的拖累可(kě)能没有(yǒu)那么大。

　　风险提示：东盟、俄(é)罗(luó)斯(sī)及(jí)其他新(xīn)兴经(jīng)济体经济增(zēng)长不(bù)及预期，对(duì)外需拉动不足。疫(yì)情(qíng)二次冲(chōng)击(jī)风险对出口造成拖(tuō)累(lèi)。欧美经济韧性超预(yù)期，对于中国出口的拖累(lèi)不(bù)足。

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