近日(rì)，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无(wú)意间透露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程(chéng)中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了(le)更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东有可复(fù)活(huó)的(de)对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿(shī)电子化(huà)学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照(zhào)纯度(dù)等(děng)级(jí)分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级由(yóu)高(gāo)到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个(gè)销售金额(é)比兴福(fú)电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除(chú)销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品质(zhì)要(yào)求高于(yú)一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符(fú)合食品级要求的(de)面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报(bào)告(gào)期”）的(de)营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差(chà)错更正及(jí)追溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙人对记(jì)者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发(fā)生的与经营业务(wù)无直接关系，或(huò)是虽(suī)与(yǔ)经营业(yè)务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利(lì)能力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司(sī)陆续实现众多(duō)集成电路客(kè)户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续(xù)提(tí)升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了(le)产品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子(zi)未(wèi)来(lái)毛利率(lǜ)还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为上市公司(sī)兴发(fā)集(jí)团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电路(lù)基金二(èr)期之(zhī)间存在(zài)对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的(de)企业比(bǐ)较少，但不(bù)是(shì)没(méi)有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日(rì)期(qī)已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的(de)企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常性关(guān)联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷(lín)、液(yè)体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性关联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业(yè)成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大(dà)多(duō)数(shù)是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫关联(lián)采购金(jīn)额占同类(lèi)产品(pǐn)采(cǎi)购总额的(de)比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范(fàn)围内(nèi)唯一从事湿电子化(huà)学品相(xiāng)关业(yè)务(wù)的主体，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在(zài)公(gōng)告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格(gé)已跌(diē)至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在(zài)公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食(shí)品添加剂等(děng)成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第(dì)一季度统计口径(jìng)不太(tài)一样(yàng)，销量数据不太(tài)好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断湿电子化(huà)学品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易(yì)兴(xīng)发集团(tuán)可转债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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