申万一级的(de)半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的(de)是半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的(de)重(zhòng)点领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发(fā)现，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公司(sī)科技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，多数上市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素(sù)制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收(shōu)稳(wěn)步增(zēng)长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于行业(yè)平(píng)均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前(qián)的(de)企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营(yíng)收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来(lái)看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计(jì)能力，公(gōng)司得(dé)到了相(xiāng)关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经营(yíng)风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存(cún)货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设(shè)备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流(liú)通速(sù)度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间位(wèi)数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的(de)是，存(cún)货周(zhōu)转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置(zhì)的(de)企业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率(lǜ)均低于(yú)行业(yè)中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公(gōng)司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司经营(yíng)体量较大(dà)的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用(yòng)增长四(sì)成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、思瑞(ruì)浦等(děng)企(qǐ)业比较突(tū)出(chū)。 50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间>

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了(le)国内(nèi)首款支持(chí)双(shuāng)模联网的(de)联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加(jiā)速(sù)卡在众多行业(yè)领域(yù)中的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

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