财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行(xíng)业(yè)具备明(míng)显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期(qī)待。

　　从一(yī)季(jì)度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠(dié)加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年(nián)同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代(dài)中(zhōng)国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大(dà)巨(jù)头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一(yī)段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润增长将低于去年(nián)的水(shuǐ)平，研(yán)报指(zhǐ)出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏了高端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主要由外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅(chàng)销(xiāo)大江南(nán)北(běi)的大绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到(dào)了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端(duān)议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢(huī)复(fù)将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构优化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅(fú)度或不(bù)弱于(yú)成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价(jià)区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华(huá)润啤(pí)酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音酒(jiǔ)收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端(duān)市(shì)场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，华润(rùn)啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其(qí)收入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型(天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音xíng)产(chǎn)品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较大(dà)，高端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道超车机会(huì)；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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