据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指，公(gōng)募基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券公司(sī)进行(xíng)交易(yì)申报(bào)，由托管银行(xíng)进行(xíng)结算，在这(zhè)种模(mó)式下，资金存放(fàng)在托管银行的托管账户，无须(xū)银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一般券结模式的(de)最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金(jīn)集中存放在托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户(hù)无需实际上的(de)银证(zhèng)转账(zhàng)存入资(zī)金，每个交易(yì)日基金公(gōng)司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内(nèi)交易，券商根(gēn)据已申(shēn)报的交易额度(dù)每日(rì)滚动计(jì)算(suàn)产(chǎn)品资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资(zī)金余额，以(yǐ)实现对产品场内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金(jīn)场内交易(yì)通过经纪(jì)券商完(wán)成，仍然保留(liú)了原先券商交(jiāo)易结算模式的(de)交(jiāo)易前端控制、验资(zī)验券的优(yōu)点，同(tóng)时资金结算由托管(guǎn)行完(wán)成，解决了部分托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定(dìng)程度上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰富了公募基(jī)金与(yǔ)证(zhèng)券公司结算模式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满足各方差异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富管理转型(xíng)已经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结(jié)算模式备(bèi)选可(kě)以有助于降低运营风(fēng)险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投资人(rén)共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证(zhèng)较(jiào)好运营效率带来的优质交(jiāo)易(yì)体验的同时(shí)，兼(jiān)顾券商与基金公司的(de)商业(yè)利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金融机构为(wèi)广大投资(zī)人提供更多(duō)的交(jiāo)易工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行(xíng)客(kè)户交易(yì)结算资金(jīn)的三方存管框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平(píng)安基(jī)金总结为三大方面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易(yì)交收(shōu)分(fēn)离：证券(quàn)公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行前端验(yàn)资验券；三是(shì)日终(zhōng)资金对账：实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交易前端(duān)验(yàn)资(zī)验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式(shì)创新

　　作(zuò)为一(yī)种新的交(jiāo)易(yì)结算模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模(mó)式还(hái)是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的(de)募(mù)集(jí)和日常申购赎回都通(tōng)过券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完(wán)成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券公(gōng)司对产品场内交易进行(xíng)前端验资(zī)验券，可有效防控异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理(lǐ)人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较(jiào)传统托(tuō)管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，优化(huà)交易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券商(shāng)渠道(dào)商(shāng)业模(mó)式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商(shāng)代(dài)买(mǎi)市占率(lǜ)的提升(shēng)。博时(shí)基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提(tí)升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三(sān)方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控(kòng)制两(liǎng)方(fāng)面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定优(yōu)势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需银证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三(sān)？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功(gōng)能，可优化交易(yì)监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)主要优势归(guī)结(jié)为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是(shì)集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在(zài)托管行账(zhàng)户，实现的方式(shì)是需要(yào)将(jiāng)托(tuō)管行和券商打(dǎ)通。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去(qù)银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结模式(shì)下资金(jīn)分散管理，资(zī)金划拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运作过(guò)程(chéng)，减少银证(zhèng)转账(zhàng)资金(jīn)划拨(bō)工作，例如，定期费用(yòng)支付、新(xīn)股新债缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券资(zī)金账(zhàng)户开户(hù)与银证关联挂钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更有利(lì)于明确各方(fāng)职责所在，以(yǐ)及(jí)完善业(yè)务风(fēng)险管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前端(duān)验资验券可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易(yì)和(hé)超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同(tóng)时(shí)也谈(tán)到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模(mó)式的几(jǐ)点(diǎn)不(bù)足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式一致，对投资组合而言(yán)需按月计(jì)算(suàn)缴纳最低结算备付(fù)金与保证(zhèng)机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下(xià)，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需每日(rì)确(què)立场内/外(wài)资金(jīn)分配比例(lì)。取决于投资(zī)组合交易特征，将(jiāng)增(zēng)加日常投资(zī)运营管(guǎn)理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公(gōng)司(sī)跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度较高，也(yě)在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或更(gèng)多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进(jìn)行了(le)探讨(tǎo)，业务操(cāo)作(zuò)上(shàng)的障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金公(gōng)司人士表(biǎo)示，这类业(yè)务具备一定吸引力(lì)，相比较托(tuō)管(guǎn)行结算(suàn)模式和券商结(jié)算(suàn)模式，这一(yī)模式(shì)可以同时激(jī)发(fā)银(yín)行、券商双方的(de)销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券(quàn)商业(yè)务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算模式(shì)仍处于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条件。展望未(wèi)来，预计相关(guān)金融(róng)机构对该(gāi)模(mó)式会保持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关人士(shì)更有(yǒu)信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋(qū)势。对(duì)管理(lǐ)人而言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传统券结(jié)模式、托管(guǎn)人(rén)结算模式均有(yǒu)比较(jiào)优势；对(duì)托管(guǎn)人(rén)而言(yán)，产品资(zī)金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司提高服务机构客(kè)户的(de)能(néng)力，也(yě)加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基(jī)金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是(shì)托管行和(hé)券商。博(bó)道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用券(quàn)商结算模式(shì)下的场内交(jiāo)易前(qián)端验资验券相关流程(chéng)和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和(hé)托管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算(suàn)等多个(gè)环节(jié)需要(yào)进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实现(xiàn)的模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内(nèi)了解到，也(yě)有一些银(yín)行、券商(shāng)对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模式走(zǒu)向三(sān)类模(mó)式

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取的就是(shì)银行托管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是(shì)目(mù)前(qián)公募基金结算的(de)主流模式。这一(yī)模式是(shì)，基金管理人租用券商的交易席位(wèi)直连(lián)报(bào)盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与中国结算进行(xíng)资金和证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年(nián)启动试点，并于(yú)2019年初(chū)由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财(cái)富(fù)管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金(jīn)采用(yòng)了券结(jié)模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数量(liàng)与规模分别(bié)为(wèi)616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金(jīn)结(jié)算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式(shì)各有优劣，基金管理人可(kě)以根(gēn)据(jù)不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续(xù)推(tuī)行(xíng)，尤其(qí)是(shì)类QFII结(jié)算模式(shì)的创新发(fā)展，伴随着(zhe)权益市场行(xíng)情修(xiū)复(fù)及券商(shāng)财(cái)富管理业(yè)务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服指数型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结模(mó)式将有(yǒu)较大发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平(píng)安基金相关(guān)人士(shì)表(biǎo)示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表示(shì)，现阶段(duàn)券商结(jié)算模式在(zài)中小基(jī)金公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来(lái)说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度(dù)较大，券结模(mó)式能有效(xiào)推动(dòng)券商(shāng)和基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小(xiǎo)基金(jīn)新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前是(shì)小公司为主(zhǔ)，现在也(yě)有一(yī)些大公司陆(lù)续(xù)开始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量”时代(dài)进入“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边际制simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服约因素(sù)，也从“投入成(chéng)本较大、技(jì)术系(xì)统探索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环(huán)境及需求的(de)匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现与客户(hù)体验的舒适度(dù)、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将(jiāng)基金公司、基(jī)金产品与券商渠道的(de)中长期利益(yì)深(shēn)度绑定；在此模式下(xià)，竞争格(gé)局(jú)会发(fā)生分化(huà)，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴模(mó)式”的服务本质(zhì)，”持续提(tí)供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的基金公司和(hé)证券公司会受益于这一发展变化。

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