财(cái)联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力(lì)啤酒熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速(sù)也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明显提(tí)速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计(jì)最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几(jǐ)乎每(měi)座城市(shì)都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百(bǎi)威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业(yè)将有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低(dī)于(yú)去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品(pǐn)牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很(hěn)难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游终端(duān)议价能(néng)力(lì)较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速高端化(huà)进程，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升幅度(dù)或不弱于成(chéng)本(běn)催(cuī)生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推(tuī)出(chū)千元啤(pí)酒(jiǔ)，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量(liàng)来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完(wán)成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其(qí)经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及(jí)空间(jiān)，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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