昨夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大(dà)会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大(dà)的(de)机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热(rè)切盼望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机(jī)构(gòu)必须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有储(chǔ)户(hù)的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两(liǎng)国(guó)会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个(gè)月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于(yú)另外(wài)一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年(nián2023年石油会暴涨吗，今日油价格表)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结(jié)束(shù)。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力(lì)公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去(qù)几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需(xū)要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们(men)不能(néng)处理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们(men)。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他(tā)不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒(máng)格(gé)也持相(xiāng)同(tóng)观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不(bù)过(guò)页(yè)岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对(duì)现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了(le)解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测(cè)会(huì)有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的(de)市场格(gé)局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示(shì)其(qí)经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本(běn)身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素(sù)共振，或(huò)会给(gěi)市(shì)场带来比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的(de)统(tǒng)计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻(dòng)品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，下半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的(de)时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán2023年石油会暴涨吗，今日油价格表)母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约，另外(wài)等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目(mù)前整体估(gū)值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移带来(lái)的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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