核心观点:在(zài)当(dāng)前经济(jì)恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际(jì)为投资(zī)者(zhě)提(tí)供(gōng)不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的(de)投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的(de)安(ān)全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想(xiǎng)要(yào)取得较好(hǎo)的(de)收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润(rùn)增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预(yù)计(jì)随着大(dà)行重定价的压(yā)力过(guò)去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步(bù)下行，净(jìng)息差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市(shì)银行(xí模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗ng)不良率继续(xù)环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年到现在(zài)的(de)历史数(shù)据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益(yì)的(de)溢价(jià)》

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