财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝(jué)尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的(de)一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(c俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米óng)二级(jí)市场表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的(de)研(yán)报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具(jù)体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端(duān)如(rú)同(tóng)坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这(zhè)几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与数量高增，提(tí)价区(qū)域由部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高(gāo)端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基(jī)础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表(biǎo)明(míng)目前(qián)市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏(piān)低(dī)。公司提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地(dì)生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及空间，且目(mù)前行业格(gé)局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会；基于(yú)精(jīng)酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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