金(jīn)融(róng)界5月8日消息(xī)今日早盘，A股市场银行板(bǎn)块再度(dù)走高，中信银行率先涨停(tíng)，另外(wài)四大行中，中国银(yín)行涨超6％，农业银行(xíng)涨超5％，工商银(yín)行(xíng)涨超4％，建设银行(xíng)涨超3％。

　　截至目前，中信银行年内涨幅已超过50％，中国银行、交通银行、农业银(yín)行涨超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰银行、长(zhǎng)沙银行(xíng)涨超20％。

　　海通国(guó)际(jì)证(zhèng)券在近日的(de)研报中梳理了银行上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于估值(zhí)修复。

　　2022年底(dǐ)开始，政(zhèng)策不再提金融让利。银(yín)行业也开始落实，比如一些地方小(xiǎo)银行下调存(cún)款利(lì)率后，股(gǔ)份(fèn)行也(yě)出现(xiàn)下调；而年初的低(dī)利率放贷现(xiàn)象也消(xiāo)失(shī)了，新发放贷款利率在上(shàng)行。此(cǐ)外，今年也没有(yǒu)下达普惠(huì)小微的政(zhèng)策(cè)任(rèn)务。政策改(gǎi)变的原因之一(yī)是银行需要(yào)资本扩展，需要恰当的盈利积累，不能过度让(ràng)利(lì)；另一(yī)个(gè)是中(zhōng)央讲中特估和国企改革，银行作为资产规模最(zuì)大的国企(qǐ)行业，按政策导(dǎo)向(xiàng)要提高资产收益率。而取消金融让利(lì)有(yǒu)利于银(yín)行估值修复(fù)。从2020年(nián)开始的(de)金融让利使银行股的PB估值低于正常估值。银行作为ROE较(jiào)高（大于10％）的行(xíng)业，在利润正增长(zhǎng)的情况下正常(cháng)PB估值应该在1倍多，但由于让利(lì)之下市场担心银行ROE会降(jiàng)低，给出的估(gū)值在0.5倍(bèi)。现在(zài)政(zhèng)策导(dǎo)向的改变2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据(biàn)对银行股是一种2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据长时间的利好，有(yǒu)利(lì)于银行估(gū)值(zhí)的(de)逐步修复。

　　2、长(zhǎng)期(qī)逻辑——不良(liáng)率连续(xù)下降(jiàng)。

　　银行(xíng)不良率(lǜ)和债务风险周期相关，现在已(yǐ)进入(rù)不良率(lǜ)下降周期。2020年底银行业的不良贷款率(lǜ)开始下(xià)降，到今年(nián)一季度已经连(lián)续(xù)10个(gè)季度下(xià)降了，这有利于(yú)股价上涨，不过按历史规律，上涨会(huì)存在滞后性。目前市场还没充分(fēn)意识，银行股价刚刚启(qǐ)动(dòng)，如(rú)果不(bù)良(liáng)率(lǜ)下降周期(qī)能够持续验证，我们认为这会让银(yín)行业的PB从(cóng)1倍到1倍以(yǐ)上。部分投资者对于地产和城投风险有担忧，但(dàn)银(yín)行房地产贷款(kuǎn)占(zhàn)比很低，在(zài)3％-6％左右，对(duì)银(yín)行整体(tǐ)不良率影响较小(xiǎo)；而且中国经过对债务风险的分部(bù)门处(chù)理，地产上下游的(de)很多行(xíng)业的债务风险已经(jīng)解决。总体(tǐ)上(shàng)银(yín)行不良率还(hái)是下(xià)降的(de)。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰动结(jié)束。

　　银行收(shōu)入增速自去年一季度开始(shǐ)逐季下降(jiàng)，今年Q1已到(dào)最低点，单(dān)季来看今年Q1比(bǐ)去(qù)年Q4营收增(zēng)速略微提高。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银(yín)行收入(rù)增速会逐季改(gǎi)善(shàn)，特别(bié)是中小(xiǎo)银行。出现拐点的原因是去年上半年LPR下降，今年1月1号银(yín)行进行贷(dài)款利率重定价，利率出现下降。这是一个已(yǐ)知(zhī)利空，市场(chǎng)已经消化，所以银行股会出现修复。此外(wài)，过(guò)去(qù)三年疫情使(shǐ)得(dé)银(yín)行股估值被压制。现(xiàn)在乙类乙管多时，对(duì)银行估(gū)值不会再有太(tài)多影响，疫情(qíng)折价已过，估(gū)值(zhí)将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政策未收紧(jǐn)。

　　最(zuì)近(jìn)银行业出(chū)现存款利率下调，低利(lì)率贷款行为经过窗(chuāng)口指导已经(jīng)取消，这对银(yín)行息(xī)差有比(bǐ)较正向(xiàng)的(de)催化，是一(yī)个短(duǎn)期利好。此外4月底的(de)政治局会议并未如市场预期一样出(chū)现明显政策收紧，对银行业是另一(yī)个短期利好。

　　该机构从交易(yì)层面罗列了一下两大催化因(yīn)素(sù)：

　　第(dì)一，债券市场出现(xiàn)资产荒，一些(xiē)稳定(dìng)的高股息行业(yè)会(huì)成(chéng)为(wèi)替(tì)代品，银行股就得益(yì)于此。

　　第二，现在政(zhèng)策重视提高(gāo)国企ROE，很多(duō)做股票(piào)投资或股权投资的国(guó)企央企(qǐ)可(kě)以投资(zī)ROE相(xiāng)对高(gāo)的银(yín)行股，从(cóng)而(ér)来提高自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持(chí)续性(xìng)，海(hǎi)通国际证券(quàn)给予肯定态度。该机构认为(wèi)，接(jiē)下来的5-7月份的(de)业绩真空(kōng)期，银行股的(de)表(biǎo)现(xiàn)将取决于宏观环境、政策规划以(yǐ)及(jí)市场(chǎng)交(jiāo)易情绪，在没(méi)有经(jīng)济衰退(tuì)和政策打压的情(qíng)况下银行(xíng)股不(bù)会出现大幅回撤。关于如(rú)何避免可能的小回撤，该机构建议选股时(shí)选择业绩好但(dàn)股价还(hái)未上涨的小(xiǎo)银行。之前中特估的概念使得(dé)大行的估值得到抬升，之后其(qí)他类(lèi)型(xíng)的银行(xíng)估值(zhí)也要相应(yīng)抬升(shēng)，本质(zhì)原因(yīn)是各类(lèi)银行的估(gū)值(zhí)没有系统2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据(tǒng)性的差异(yì)。

　　东方(fāng)证券指出(chū)，截至23Q1，上市银行(xíng)不(bù)良率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面不良(liáng)率(lǜ)延续改善，我们测算(suàn)行业23Q1加回核销后(hòu)的年化不良(liáng)净生(shēng)成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初(chū)以来随着疫情影响的消退和经济(jì)的稳步复苏，银行(xíng)不(bù)良(liáng)生成压力边际缓释。前瞻性指标方(fāng)面，绝大多(duō)数(shù)银行关注率环比有(yǒu)所改善。拨(bō)备方(fāng)面，截至1季度末，上市银行拨备覆盖率环比上行4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环比下(xià)降3BP，行业的拨(bō)备水平继(jì)续(xù)保持充裕。目前银行资产质量压(yā)力的峰值已经过去，展(zhǎn)望(wàng)而言，经(jīng)济复(fù)苏态势良好，企业经营环境改善、居民信心(xīn)提升，叠加(jiā)地产政策的(de)持(chí)续(xù)宽松，银行(xíng)的资(zī)产质(zhì)量表(biǎo)现(xiàn)有望延续向(xiàng)好态势。

　　中信建投在银行业2023年中期投资策略报告中表示(shì)，经济复苏进(jìn)行时，银行重回基(jī)本面(miàn)主逻(luó)辑(jí)。银行基本面(miàn)的量、价、质三(sān)方面的景(jǐng)气度均较去年提(tí)升：价格端，息差(chà)企稳回升(shēng)新趋势将是重要(yào)的行业催化剂(jì)，利(lì)好整体估值提升。规(guī)模端(duān)，信贷需求从大到小逐步传导，下(xià)半年(nián)企业贷款需求高景气延续的同时，看(kàn)好(hǎo)零售(shòu)、小微贷款的需(xū)求(qiú)复苏。资产(chǎn)质量方面，优质房地产融资风险缓(huǎn)解；零售贷(dài)款质(zhì)量(liàng)将在居民还款能力提升下长期向好，银行资产(chǎn)质量下(xià)行风险封(fēng)住(zhù)。银(yín)行板块配置上，建议大小(xiǎo)兼备、聚(jù)焦头(tóu)部。

　　平(píng)安(ān)证券(quàn)也在近期表示，看好全年盈利能力修复，银行板块(kuài)配置价值提升。该机构(gòu)认为1季(jì)报行业盈利增速(sù)低点(diǎn)确认，主(zhǔ)要受资产重定价以(yǐ)及居民端复苏低于预期的影响。展(zhǎn)望后续季度，国内经(jīng)济(jì)向好(hǎo)趋势(shì)不变(biàn)，在(zài)此(cǐ)背景下，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)倾向和风险偏好的修复仍然值(zhí)得期待，成(chéng)为推动(dòng)板块盈利(lì)回升的催化(huà)剂。我们继续(xù)看好银行板(bǎn)块全(quán)年表现，考虑到当前银行板(bǎn)块静态PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且尚未(wèi)修复至疫(yì)情前水平，在(zài)后续盈利有(yǒu)望逐(zhú)季修复(fù)的(de)背景下，当(dāng)前时点银行板块的配置价值(zhí)提(tí)升。

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