核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为(wèi)投资(zī)者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而(ér)稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并(bìng)长期持(chí)有的投(tóu)资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的(de)股利收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的(de)六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的投(tóu)资收益(yì)来(lái)看，目前可投资(zī)的资(zī)产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行(xíng)业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离(lí)不开(kāi)经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来(lái)资产重定(dìng)价的情(qíng)况下(xià)能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预(yù)计(jì)随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓(h六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思uǎn)也会使(shǐ)得负债(zhài)成本(běn)有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银行板块(六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思kuài)的(de)配(pèi)置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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