4月中国(guó)宏观(guān)数据(jù)预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回(huí)落(luò)，但低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售(shòu)总额同比增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数(shù)提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建(jiàn)投资可能高位上行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济(jì)动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月名义(yì)出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回(huí)落，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出(chū)口价(jià)格指数(shù)或有所下(xià)行，但低基数(shù)及外贸需求回暖可(kě)能支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货(huò)币(bì)财政：预计(jì)4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持(chí)较(jiào)高增速，M1增长有望继(jì)续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业生产及物流(liú)景气度环(huán)比有所回落，但低基数效应提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同(tóng)比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。上游工(gōng)业(yè)开工率总体持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个百分点、高(gāo)炉开工(gōng)率环比(bǐ)回升2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间，且(qiě)4月物流指数环比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)下(xià)滑(huá)、较21年同期(qī)跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车(chē)物(wù)流(liú)指数较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月(yuè)的10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指数环比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度(dù)环(huán)比有所下(xià)行，但受去(qù)年同期低基数提振同比有所上行，尤其是(shì)汽车、电子、机械电(diàn)子等受疫(yì)情影响较大(dà)的工业(yè)生产可(kě)能(néng)上行较为(wèi)明(míng)显。

　　社零：预(yù)计4月社(shè)会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月(yuè)低基数影响。4月居民出行(xíng)及消(xiāo)费(fèi)活跃度仍在(zài)高(gāo)位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较(jiào)3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各(gè)品牌出台降价政策及车展等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用(yòng)车(chē)零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期(qī)居民此前受抑制的旅游需(xū)求(qiú)得到集中释放(fàng)，国内旅游出行人数及(jí)总收入(rù)均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤(shāng)疤效应(yīng)”下居民(mín)消费倾向尚(shàng)未(wèi)修复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月(yuè)4日发(fā)表的(de)《快评：五一假(jiǎ)期消堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释费数(shù)据的三(sān)个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基(jī)数提(tí)振，预(yù)计当(dāng)月总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造(zào)业投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较(jiào)3月有(yǒu)所走(zǒu)弱，房建开工(gōng)节奏也有所放(fàng)缓。4月(yuè)30大中城(chéng)市销售(shòu)面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大(dà)幅(fú)回落；26城二(èr)手房(fáng)销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成交方面，4月(yuè)百城土地成交面积较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量环(huán)比较3月(yuè)同期分别下行(xíng)0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地(dì)产(chǎn)民企(qǐ)拿地及在手(shǒu)资金(jīn)情况能否回暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地产销售(shòu)动能能否(fǒu)再度上行。基(jī)建(jiàn)端，4月地方(fāng)新增专项债净(jìng)发行3351亿(yì)元，对(duì)比3月的(de)4039亿(yì)元小幅下行但仍(réng)高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数(shù)下基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持(chí)续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海(hǎi)外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。内需(xū)环(huán)比(bǐ)回落拖(tuō)累(lèi)食品(pǐn)价格下行(xíng)：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米(mǐ)/小麦(mài)批(pī)发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价(jià)格小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)，核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国(guó)小商(shāng)品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分(fēn)别上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另一(yī)方面，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品(pǐn)价(jià)格同比(bǐ)继续回落：受(shòu)OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格(gé)较(jiào)3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品(pǐn)价格总指数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属(shǔ)价格走弱（矿(kuàng)产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回落，而进(jìn)口降幅(fú)扩张至3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录(lù)得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格(gé)指(zhǐ)数(shù)或有所下(xià)行，但低基数及外(wài)贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出口增速(sù)维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额增长有望保持(chí)高速（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月出口或保持(chí)较高增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一(yī)体(tǐ)化产业链、需求链(liàn)的(de)格局不断优化(huà)，出口(kǒu)增长韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国出(chū)口(kǒu)产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄。预计4月新增人民币(bì)贷款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿(yì)元，一方面，企业中(zhōng)长期贷(dài)款延续年初至今(jīn)的(de)较强势头、购房(fáng)需求回升背景下房贷(dài)/居民贷(dài)款需求有望继续(xù)企稳回升，政策性银行金融(róng)工具继续带动基建投资和企业中长(zhǎng)期(qī)贷款增长，信贷(dài)周期(qī)或继续堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释保持(chí)强(qiáng)势。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府债融资(zī)较去(qù)年同期略(lüè)有走(zǒu)弱。财政方面(miàn)，去(qù)年留抵退(tuì)税低基数(shù)下，财(cái)政(zhèng)收入增长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤其民生和(hé)基建相关支出有望保持较快增(zēng)长——预(yù)计政策性银行金融(róng)工具仍(réng)是近期准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费(fèi)复苏(sū)不及预期(qī)、稳地产(chǎn)政策(cè)不及预(yù)期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的(de)《增长动能环比走弱、低基数效应凸(tū)显》

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