调油逻辑(jí)提振成本(běn)价格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去年的(de)步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连(lián)续出现(xiàn)了(le)9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两(liǎng)品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析(xī)师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加(jiā)息(xī)预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的预期再(zài)起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落(luò)地，原油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是(shì)与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂(liè)差方(fāng)面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时(shí)美(měi)国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美(měi)国调油需(xū)求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油(yóu)逻辑发(fā)生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于路径(jìng)依赖，去(qù)年(nián)极端的调油行情使得(dé)市场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑(jí)发(fā)生的概(gài)率仍较(jiào)大，调油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调油(yóu)实(shí)实(shí)在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去(qù)年(nián)在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于(yú)美国高辛(xīn)烷值调油料(liào)的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历过去(qù)年(nián)的(de)大幅波动，随(suí)后调油商对(duì)于今年已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造套利空间，同时我们(men)从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场的(de)调油逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提(tí)早多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思并迅速(sù)将芳(fāng)烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期(qī)，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经(jīng)济下(xià)行(xíng)压力(lì)较大，油品(pǐn)需(xū)求面临(lín)走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油(yóu)行情(qíng)有所准备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度美(měi)国出行(xíng)旺季下(xià)调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有了(le)去年二季度调油需求(qiú)增(zēng)加下亚美套利利润(rùn)可(kě)观的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年(nián)的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国(guó)的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今(jīn)年(nián)调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价波动加剧(jù)，近期(qī)原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对(duì)未来需求(qiú)的不确定和经济(jì)可能衰退(tuì)的(de)背(bèi)景(jǐng)下(xià)调油(yóu)需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低(dī)价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳(jiā)，成(chéng)品库存偏(piān)高(gāo)的(de)局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀(pān)升，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还(hái)没有真正进入美国汽油的(de)消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油消费(fèi)的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市(shì)场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市(shì)场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来(lái)看，短期 PT多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思A 不至(zhì)于大幅累库，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳(jiā)的(de)局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价格(gé)向上的(de)驱动或较乏力。

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