财联社记(jì)者近期(qī)从(cóng)行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需(xū)求低(dī)迷持(chí)续之下，部(bù)分银行(xíng)出(chū)现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商行相关负责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国(guó)际司司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好(hǎo)金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计(jì)数据(jù)发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平(píng)下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分(fēn)析(xī)认为(wèi)，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷(dài)款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4风味发酵乳是不是酸奶，还是2012年(nián)下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均(jūn)基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利(lì)率(lǜ)也(yě)不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金(jīn)融市(shì)场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出(chū)现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一(yī)段(duàn)时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况(ku风味发酵乳是不是酸奶àng)，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过大必(bì)然引发资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大(dà)多数为(wèi)债券(quàn)，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信用等级(jí)比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发(fā)理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的(de)，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是(shì)因(yīn)为底层资产是(shì)去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软风味发酵乳是不是酸奶的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面(miàn)不断(duàn)出(chū)手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续(xù)下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则(zé)银(yín)行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财(cái)波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能(néng)性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续(xù)对(duì)于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管(guǎn)理的(de)手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须规范(fàn)，后(hòu)续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结(jié)构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期(qī)存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活(huó)期存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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